事件：8月7日日盘江股份布发布2020年年中报，司公司2020年年H1实现归母净利润3.44亿元（同比-44.7%），扣非净利润为3.35亿元（同比-39.8%）二季度降本发力明显，业绩环比改善未来可期。维持“买入”评级2020H1实现营收/归母净利27.7/3.44亿元（同比-15.6%/-44.7%），其中二季度业绩环比明显改善（+59%）。上半年业绩同比下降主要源于疫情冲击影响；但二季度降本增效发力，业绩边际改善。预计下半年随着需求回暖煤价修复，业绩将进一步改善。另外8月初盘南公司完成并表，进度超预期，公司产能核增330万吨，预计下半年或增厚业绩0.32亿元。我们上调公司2020年盈利预测，预计公司2020/2021/2022年度分别实现归母净利润9.1(+1.7)/13.5/14.8亿元，同比变化-16.5%/48.3%/9.4%；EPS分别为0.55(+0.10)/0.82/0.89元，对应当前股价，PE分别为10.6x/7.2x/6.6x。维持“买入”评级。
煤炭销量增长，吨煤成本明显下降，毛利率回升煤炭产量稳定，销量增长。2020H1实现煤炭产销量455/427万吨，同比+1.3%/+7.2%，混煤销量明显增长，主要源于省内动力煤保供；精煤占比42%，同比-9pct，环比基本持平。吨煤价格降幅较大。上半年吨煤价格为622元/吨（同比-22%），主要受市场煤价大跌以及精煤占比下降影响，符合预期。吨煤成本明显下降，毛利环比改善。上半年吨煤成本448元/吨（同比-12%），二季度为408元/吨（环比-17%），可见公司生产成本控制力度加大。二季度吨煤毛利206元/吨（同比-26%，环比+48%），环比明显改善，煤炭毛利率回升至33.6%（环比+11.4%）。
西南龙头受益贵州国改，产能扩张成长潜力十足，高分红凸显投资价值由于盘南公司响水矿完成并表，公司产能增至1330万吨/年，未来三年可预期内外生产能增量预计600万吨（技改：月亮田矿、山脚树矿；新建：马依西一井、发耳二矿西井一期），产能规模将显著扩张，成长潜力十足。随着贵州省国改深化，公司作为西南煤炭龙头，或将在区域整合进程中受益，资产注入预期增强。
2019年分红总额6.62亿元，分红率达61%，已于8月6日实施，股息率达6%以上，延续稳定高分红传统，凸显长期投资价值，有望催化公司估值于低位修复。
风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌超预期；新增产能进度落后预期
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