房住不炒基调不变，一城一策持续灵活，维持行业看好评级我们认为，地产仍是当前财政和投资的重要托底工具，政策将会处于当前“房住不炒+因城施策”框架下，但方向和力度则会相机而变。目前销售、区域政策、融资等方面均持续向好，在宽信用的大环境下，限价政策有所松动利好房企利润率修复，存货价值有望得到重估。目前房地产板块估值有所修复，板块PE-TTM为9.24倍，但仍处于历史低位。当前结算项目主要为2017-2018年销售项目，伴随疫情影响逐渐消散，对全年业绩影响相对较小。我们建议三季度继续关注地产板块机会，维持行业看好评级。
政策：政治局会议重提房住不炒，稳地产诉求不变1）中央：政治局会议重提“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展”，与4月政治局会议表述未有变化，仍然未提“不将房地产作为短期刺激经济的手段”；与24日房地产工作座谈会相比，表态略微柔和。整体而言，“房住不炒”基调不变，稳地产仍是稳经济的重要压舱石。2）地方政策更为关注刚需客群需求，一城一策持续灵活。自7月后，地方政策收紧案例增加，宁波、深圳、南京、东莞均颁布收紧新政，随后南京、深圳出台政策细则；政策颗粒度更为精细化，保障刚需人群入场，调控符合房住不炒基调，一城一策持续灵活推进。
成交：一二手单周成交略有分化，7月百强房企销售依然靓眼1）新房：2020年第31周，全国32城成交面积427万平米，同比减少9%，环比减少13%；从累计数值看，年初至今32城累计成交面积达11618万平米，累计同比减少-10%，增速降幅仍在收敛。2）二手房：2020年第31周，全国9城成交面积为150万平米，同比增速+13%，前值11%；年初至今累计成交面积3364万平米，同比增速-10%，较前值提升1个百分点。3）百强房企销售累计增速转正。2020年7月，TOP100房企销售额、销售面积累计同比增速分别为1.2%、0.8%，较前值分别提升3.9、4.2个百分点；单月同比增速分别为24.8%、27.6%，较前值分别提升10.9%、17.4个百分点。
资金：7月发债规模同比微涨，利率维持低位1））单周数据看，2020年第31周，信用债发行68.8亿元，同比增加54%，环比减少28%，平均加权利率5.44%，环比增加64BPs；海外债发行6.0亿美元，同比增加100%，环比减少51%，平均加权利率9.57%，环比增加217BPs。2）月度数据看，2020年7月，信用债发行615亿元，同比增长1%，环比增长37%；海外债发行497亿元，同比增长3%，环比增长45%；加权利率分别为4.64%、7.50%，较2019年末均有下降。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动。
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