利尔化学2020年半年报点评：单季度营收创历史新高，看好草铵膦长期发展

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公司公告2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入23.49亿，同比增长14.44%，归母净利润2.55亿，同比增长60.11%；单季度来看，2020年第二季度，公司实现营业收入13.68亿，同比增长32.22%，创历史新高，归母净利润1.72亿，同比增长97.11%。

草铵膦市场回暖，价格触底反弹，公司产能释放助力业绩增长草铵膦市场价格自2019年第四季度触及最低10万/吨的历史低点后，2020年上半年始终处于上升通道，最新价格已达约15万/吨，草铵膦市场持续回暖；公司自身产能不断市场，而主要国内竞争因疫情、环保等因素开工不足，公司市占率快速提升，单季度营收创历史新高。2020年上半年草铵膦市场均价约12.54万/吨，仍属历史较低水平，公司毛利率为26.75%，同比下滑2.46个百分点，公司业绩符合预期。

公司控股子公司（持股比例51%）江苏快达上半年实现营业收入4.89亿，同比基本持平，净利润4672万，同比增长约22.24%，同时完成增发286.76万股，并进入新三板创新层，未来持续发展可期。

广安项目稳步推进，打开长期成长空间广安利尔目前已恢复生产，同时甲基二氯化磷并线项目也处于试运行状态。此次并线项目有望大幅降低公司草铵膦的生产成本，同时公司新建的甲基二氯化磷项目为未来草铵膦进一步扩产打下基础；子公司利尔作物公司推出自己的草铵膦制剂产品，搭建制剂销售渠道；研发方面，开始投入L-草铵膦的开发，公司未来将成为全球草铵膦巨头。

稀缺的创新型农化平台企业，维持“强烈推荐”评级公司原有1800吨毕克草、3000吨毒莠定等氯代吡啶类农药产品盈利稳定，公司在草铵膦生产规模、成本、制剂等方面均有较大的发展空间，同时还有储备有氟环唑、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，是稀缺的创新型农化平台企业，我们预测公司2020-2022年业绩分别为4.46、6.87、9.28亿，当前股价对应PE分别为28、18、14倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期

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