银行行业：6月社融延续高增，中长期信贷需求持续回暖

事件：央行发布6月社融金融数据。6月末社融存量规模达271.8万亿元，同比增12.8%（较上月提高0.3pct）；6月社融新增3.4万亿，同比多增0.8万亿。6月末M2同比增11.1%，增速与5月持平；M1同比增6.5%，增速环比5月下降0.3pct。

点评：

6月社融新增高于市场预期，延续同比多增态势，信贷、企业债券、未贴现银票为主要贡献。6月社融同比多增0.8万亿；其中人民币贷款新增1.9万亿，同比多增2306亿；未贴现银票新增2189亿，同比多增3500亿；企业债券融资3311亿，同比多增1872亿。信贷高增一定程度上与半年末贷款冲量的季节性因素有关；当前低利率环境下，企业债券融资仍然较为活跃；表外融资中未贴现银票的大幅多增，显示企业生产活跃度改善。根据此前易纲行长在陆家嘴经济论坛上的发言，全年社融规模增量将超过30万亿元（上半年社融已累计增20.83万亿）；展望下半年，预计社融增量或有所收窄。

中长期信贷需求上升，经济复苏具有较强延续性。6月新增人民币贷款1.8万亿，同比多增1500亿。其中，新增居民贷款9815亿，同比多增2198亿；新增企业贷款9278亿，同比多增173亿元。（1）企业贷款：企业中长期贷款新增7348亿，同比多增3595亿；新增占比提升至79%。反映出基建投资修复下，企业中长期贷款需求的上升，经济复苏具有较强延续性。企业短期贷款同比少增357亿；票据融资同比多减3065亿，与资金空转套利监管的加强有关。（2）居民贷款：居民中长期贷款同比多增1491亿，与疫情影响下需求的滞后释放、按揭贷款需求的回升有关。

上半年货币政策、信贷政策重点支持小微企业。前5个月新增普惠小微贷款1.4万亿，同比多增5381亿元；5月末存量普惠小微贷款同比增25.4%，增速高于贷款增速12.2pct。房地产融资保持稳定。5月末全口径房地产融资增速10.3%，低于同期社融规模增速2.2pct；1-5月，银行新增贷款中地产行业占比已降至25%。我们判断地产行业信贷投放增速仍将受政策调控，保持稳定增速。M2增速环比持平，M1增速受高基数影响环比略降。6月末M2同比增11.1%（与5月持平），M2延续高增长主要得益于信贷维持较高增速。6月新增存款2.9万亿，同比多增6300亿；其中，居民存款新增2.18万亿，同比多增1.04万亿元，是拉动存款同比多增的主要因素。M1同比增6.5%，增速环比5月下降0.3pct，主要受19年同期高基数影响，预计后续将逐渐改善。

投资建议：随着经济持续复苏，市场对银行资产质量的悲观预期逐渐修复。同时，银行让利程度得到明确，在加强结构性存款强监管，支持中小银行补充资本等系列政策下，银行净息差走势和资产质量压力的不确定性得到基本落地；带来板块估值修复。目前，银行板块估值还处在低位，我们看好经济复苏和预期改善下银行板块估值的持续修复。个股推荐有两条主线：（1）大零售方向，主推零售业务优势显著的招商银行、中小企业主办行宁波银行；（2）有望受益于混业经营的国有大行，主推工商银行和建设银行。

风险提示：经济失速下行；政策变动不及预期等。

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