可转债事件点评：本钢转债破发，甄别个券股性

事件：

2020年8月4日，本钢转债上市五分钟内从开盘价102元下探到97.70元，为今年首支上市当日破发的可转债。

点评：

本钢转债上市当日破发的原因可能有以下几点：

个券的股性较差，本钢转债的转股价为5.03元，对应正股8月3日的收盘价为3.55元，且该公司所属正股本钢板材的股价自2018年3月起一直低于设定的转股价。而该公司的每股净资产为5.03元，募集说明书发布前前20个交易日正股均价为3.27元，前一交易日均价为3.26元，按照监管规定，初始转股价格不低于上述三种价格的任意一个。对于投资者来讲，若以此转股价格转股会产生大幅亏损；而转换价值为70.18元，也远低于转债的票面价值100元，说明票面价值远高于市场整体对该转债的定价。若向下修正转股价，将立刻低于净资产，存在国有资产流水的风险，所以不存在向下修正转股价的可能。

正股资质较差。本钢板材的P/B自2018年底持续低于1，且每股股价自2018年3月起就一直低于5.03元。且处于钢铁行业，成长空间较低。

本钢转债的发行规模为68亿元，发行规模较大。目前市场上发行规模大于本钢转债的个券只有8只，且多为银行业转债。相较于大盘转债，发行规模较小的转债受市场青睐程度更高。

市场认可度较低。据统计，该可转债位于今年上市所有可转债上市当时换手率的后28%分位，换手率越高证明市场对个券的活跃度越好。另一方面，该券0.12%的中签率意味着几乎每个申购的投资者都能中签。与本年度上市的可转债横向对比，本钢转债的申购比率位于后4.28%分位，申购率更低的可转债数量极少。在目前权益市场向好的大背景下，证明市场对该个券后市呈观望态度较浓厚。

据统计，2020年上半年上市首日最低价小于110元的个券共有28只。其中有22只个券的转股价高于正股价，所有个券的转换价值均低于上市首日的盘中最低价。结合目前的情况，对于申购比率较高，且不处于热门行业的个券应结合正股基本面仔细甄别，若叠加权益市场大幅调整等情况更应谨慎参与申购。

风险提示：

个券股性较弱、正股资质较差、配售率过高等。

相关附件