有色金属行业：风险情绪攀升强化金属板块走势，Q3需关注需求端的变量指引_股票频道

周内工业金属延续强势格局，黄金创出106个月新高。短期风险情绪修复及流动性溢出效应显现对金属价格形成提振，后期需关注短端需求端数据的变化，汇差及利差变化对金属价格及铜、黄金板块的走势指引。

数据方面，中国6月官方制造业PMI指数50.9，较上月上升0.3个百分点，连续4个月运行在荣枯线上。美国6月ISM制造业PMI指数52.6，前值43.1；6月季调后非农就业人口变动(千人)480万，高于预期309万人。欧元区6月制造业PMI指数47.4、前值39.4，较初值46.9有所上修；德国制造业PMI指数45.2、前值36.6、初值44.6；英国第一季度GDP(季率)终值-2.2%，预期-2%。事件方面，本周中国央行宣布从7月1日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点。美联储公布6月货币政策纪要，就收益率曲线控制和加强对未来政策制定的前瞻指引进行深入讨论。美联储重申致力于动用所有工具来支撑美国经济，委员们同意根据需要对收益率曲线控制进行更多分析，并敦促美联储需要更明确的前瞻指引。

下周关注中国6月社融数据、6月CPI/PPI、以及美国6月非制造业PMI等。

铜价在宏观数据环比回暖及供给端仍显刚性下受资金面强势推动，但Q3市场的定价逻辑或开始计入需求端的相对弱化。宏观层面，各国PMI环比改善叠加美国非农数据超预期，表明主要国家经济复苏强劲，优异的经济数据使得市场整体偏乐观。供需层面，铜矿供应端扰动继续，主要矿产国智利新冠疫情加重，必和必拓宣布缩减Cerro Colorado铜矿开采活动，Codelco暂定了El Teniente扩建项目，并临时关闭Chuquicamata矿山精炼及铸造业务，此外CSPT小组敲定三季度TC benchmark为53美元/吨，较上年同期下调3.6%，整体显示供给端依然相对刚性的现状。但需求方面，考虑到Q3开始进入北半球的工业淡季，叠加国内铜出库量已明显下滑以及现货铜升水的系统性走低，考虑到企业库存周期的逆转，预期Q3铜消费或会渐显淡化。

金银实物ETF持仓迭创新高，非商业净多持仓回升：黄金ETF-SPDR持仓较上周增加12.6吨至1191.47吨，ishares持仓增加3.0吨至457.03吨，白银SLV持仓上升330.2吨至15614.21吨。截止2020年6月23日当周，黄金非商业净多持仓增加27609张，白银非商业净多持仓增加1301张。周内黄金价格在实物持仓续增、避险溢价攀升及美元溢价弱化下而强势冲击1800美元/盎司，预计后期金价的震荡重心将逐步上移至1800一线，年内金价破美元计价前高仍是大概率事件。

小金属方面，受外围钴价走弱、原料到港等影响，钴产品价格继续下跌。本周碳酸锂价格走低，氢氧化锂较上周持平，部分企业基于高库存压力急于出货，价格或仍有走低空间。稀土方面，部分中重稀土产品涨势明显，其中氧化铽已涨至近年高位，市场收储预期仍在，短期价格表现或继续偏强。

建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。

风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。