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利尔化学:业绩符合预期,公司深化草铵膦产业布局

来源:安信证券 作者:张汪强,孟瞳媚 2020-08-06 00:00:00
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事件:2020年上半年,公司实现营业收入23.49亿元,同比+14.44%;实现归母净利润2.55亿元,同比+60.11%。单二季度实现营业收入13.68亿元,同比+32.22%,环比+39.49%;实现归母净利润1.72亿元,同比+97.11%,环比+106.32%。

疫情导致农药供应偏紧,公司受益产品量价齐升。2020年上半年,新冠疫情对农药企业的生产及销售普遍造成较大影响,尤其是一些在疫情严重地区(如湖北)有产能布局的原药品种,开工受限导致供给收缩较为明显,产品价格上行。据中农立华原药价格,今年上半年公司主要产品草铵膦价格从11万元/吨连续上涨至14万元/吨,均价为12.57万元/吨(同比-11.81%);其中单二季度草铵膦均价为13.23万元/吨,同比-1.26%,环比+11.03%。公司作为国内草铵膦龙头企业,凭借关键中间体自给的显著优势,积极组织生产和销售,在农药行业景气度下行的背景下,逆势而起,取得上半年收入和业绩同比增幅较大的优异成绩。当前国内农药行情步入淡季,但中农立华原药价格显示,截止8月2日草铵膦价格已涨至15万元/吨,主要是草铵膦供应紧张所致。我们认为若草铵膦生产状况依旧持续,待Q4步入旺季,草铵膦价格仍有继续上涨的可能性。

MDP及L-草铵膦双管齐下,进一步巩固草铵膦龙头地位。截止上半年,公司在建工程为15.88亿元,较Q1的16.29亿元进一步降低,主要是广安基地部分转固所致。据公告,公司全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5万吨/年MDP产线与原有草铵膦产线的并线工作,目前MDP项目处于正常试运行状态,截止上半年广安草铵膦项目实现效益6693.94万元。据我们测算,若项目达产,公司草铵膦单位成本有望降低近2万元/吨,与国内其他企业拉开较大差距,公司产品竞争力将显著提升。另外,公司取得精草铵膦生产许可,该产品药效为普通草铵膦的2倍,目前公司已实现生物法精草铵膦的批量生产。根据绵阳生态环境局公示,公司已提交包含3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”环评,拟投资规模达20亿元,公司在草铵膦产业的布局进一步加深。

投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为6.00、6.50、8.29亿元。

风险提示:草铵膦价格大幅下跌;项目投建不及预期;安全生产风险





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