业绩符合预期。公司发布2020年中报,上半年实现收入7.55亿,同比下降14.45%。实现归母净利润-2138万元,同比下降255.46%。
基础财务指标受疫情影响较大。1)成本方面,毛利率较去年同期增加7.82pct。2)费用方面,收入受疫情影响出现下滑而人员成本继续增长,使得期间费用率较去年同期增加22.48.pct,其中管理费用率增加12.53pct,销售费用率增加10.43pct。3)现金流方面,受益于增值税退税及销售回款的增加,上半年经营性现金流净额为-7117万元,同比增长47.74%。
Q2复工复产明显加速。随着国内疫情得到有效控制,公司加快复工复产,积极全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作,取得了较为明显的成效,Q2单季度收入恢复至接近去年同期的水平,比Q1实现大幅改善。考虑到公司近年H1收入的全年占比约为28%,预计中报业绩对全年的影响和指引相对有限。分产品看,得益于公司大力推进新兴业务的战略,上半年安全运营服务实现收入2.36亿元,同比增长21.14%。
作为网安一线厂商充分受益行业高景气。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan等研究数据,公司入侵检测与防御(IDS/IPS)、统一威胁管理(UTM)、安全管理平台(SOC)、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率第一。近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务,以求实现商业模式的升级,促进体系有序发展以及行业市场与区域市场的进一步协同,并取得了阶段性的成效,作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。
投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.92元、1.18元,维持“买入-A”评级。
风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。