齐心集团：业绩符合预期，B2B+SAAS双轮驱动

事件：公司发布2020年半年度业绩报告，2020H1实现营收37.57亿元，同比增加40.06%，实现归母净利润1.84亿元，同比增加31.20%，扣非后同比增加42.68%，经营活动现金流净额0.49亿元，同比降低29.13%。

其中Q2实现营收22.34亿元，同比增加40.73%，实现归母净利润1.33亿元，同比增加31.12%。

点评：

“B2B办公物资+SAAS”双轮驱动，协同效应促进业绩快速增长。2020H1办公业务实现营收34.96亿元，同比增长42.46%，这主要得益于2019年中标的中国移动、国家电网等客户贡献增量（大客户业务同比增长59.04%）。此外，MRO工业品业务亦高速增长，有效贡献增量。②SAAS实现营收2.61亿元，同比增长24.64%，疫情催化SAAS业务继续高速增长。凭借云视频核心技术实力与丰富的服务经验，公司从疫情期间免费提供云视频服务中获得25万多家免费客户资源，这些客户资源有望进一步转化为齐心好视通付费客户。中长期看，B2B业务与SAAS业务能够相互引流，从而形成良性循环，加速发展。

毛利率有所承压，B2B业务规模效应持续释放。公司2020H1毛利率为13.29%，同比减少3.37pct，分品类看，B2B业务受产品SKU数量增长，毛利率同比减少2.05pct至10.48%，SAAS业务预计受前期免费开放优惠政策影响，毛利率同比减少14.26pct至50.83%。从盈利能力看，净利率仅同比减少0.37pct至4.91%（下滑幅度远小于毛利率），我们认为主要得益于规模扩张后B2B业务净利率稳步有升，提振利润。

投资建议：预计2020-2022年EPS分别为0.42、0.56、0.74元，对应PE分别为40.44X、30.48X、23.28X。给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复，新客户开发不及预期，盈利能力提升不及预期。

相关附件