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豪能股份事件点评:进军航空领域拓主业,股权激励促成长

来源:渤海证券 作者:郑连声 2020-08-03 00:00:00
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事件1:公司拟以自有资金26,861.25万元收购成都昊轶强航空设备制造股份有限公司68.875%的股份。

事件2:公司发布2020年限制性股票激励计划(草案),拟以9.31元/股的授予价格向161名激励对象授予750万股限制性股票,点评:

收购昊轶强进军航空零部件领域,打造“汽车+飞机”双主业

公司是国内汽车同步器齿环龙头,主营业务是汽车传动系统相关产品的研发、生产和销售,近年来一直在寻求产品线和新业务的开拓,包括汽车差速器系统、离合器系统、轨道交通系统,不过此前拓展的业务在产品技术、工艺、用途等方面关联度较高,而此次收购将进入航空领域,跨度较大。公司拟收购的昊轶强一直专注于航空飞行器零部件精密制造,主要产品包括飞机机头、机身、机翼、尾段等各部位相关零部件。昊轶强当前的业务规模较小,2019年/2020年前5月分别实现营收0.43/0.30亿元,分别实现净利润0.15/0.14亿元,不过具备成长空间,一方面航空运输业需求旺盛,根据中国商飞的《2019-2038年民用飞机市场预测年报》,未来二十年,中国航空市场将接收50座以上客机9205架,市场价值约1.4万亿美元,到2038年中国的旅客周转量将占全球的21%;另一方面,昊轶强的产品应用于成飞集团生产的各型军用及民用飞机,成飞集团的军机产品以歼10飞机、枭龙飞机和歼7系列飞机为主,昊轶强成为其供应商表明产品过硬,有其背书未来将进入更多飞机厂商供应链。交易对方承诺昊轶强2020~2022年实现的税后净利润分别不低于3000/4000/5000万元,若今年实现业绩承诺,将增厚公司业绩。同时,昊轶强2019//2020年前5月净利率分别达到35.76%/46.28%,远高于公司,若收购顺利完成,公司的业务规模和盈利能力将得到提升,公司将实现“汽车+飞机”的双主业产业布局。

发布限制性股票激励计划,激励机制促发展

公司发布的激励计划涉及董事、高管、中层及核心骨干共计161人,占员工总数的12%,覆盖面较广,将调动管理团队的工作积极性,与公司共成长;公司预测激励费用2020~2023年分别为930.90/2034.53/404.83/118.75万元,考虑到激励计划带来的对业绩的提升作用,将远超费用增加的影响。激励计划的业绩考核要求是2020~2022年归母净利润分别达到1.8/2.2/2.6亿元,即增速分别达到47.56%/22.22%/18.18%,超出此前预期。近年来公司拿下麦格纳的多个订单,并与格特拉克、大众深入合作,在手订单充沛,同时公司积极扩建产能,多个项目已陆续落地,盈利能力有望逐步改善,预计公司今年业绩将实现快速增长。

盈利预测与估值分析

考虑到二季度汽车产销同环比均增长、公司新订单量产、收购昊轶强带来的业绩增厚,我们上调盈利预测,预计2020-2022年公司EPS分别为0.87/1.07/1.29元/股,对应PE为22/18/15倍。公司立足同步器齿环拓展齿毂齿套、结合齿、差速器系统、离合器系统等业务的同时,拟进军航空领域发展双主业,加之员工在激励计划之下积极性提升,业绩有望持续提升,同时昊轶强的高毛利率和净利率将促进公司盈利能力提升,维持“增持”评级。

风险提示:经济波动超预期;全球疫情影响超预期;产能扩建不及预期;订单进展不及预期;汇率波动风险。





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