爱博医疗:眼科器械的创新型企业

投资逻辑：公司即将登陆科创板，是目前国内少有的眼科医疗器械领域投资标的。公司作为目前国内人工晶状体市场仅有的几家国产厂商，市场竞争力较强；且公司的角膜塑形镜处于市场推广前期，有望迎来快速增长。

人工晶状体：行业稳步增长，带量采购有望加快进口替代。人工晶状体是公司主要收入来源，近三年一直保持高速增长，年复合增长率达到65.6%，未来成长空间仍大，主要有以下原因：1）白内障患病率随年龄增长而提高，中国老龄化进程促使患病人数不断增多；2）尽管近年来中国白内障手术增长较快，但离发达国家仍有较大差距，预计未来将随着中国眼科医疗资源的丰富以及居民可支配收入增加而快速提升，从而推动人工晶状体行业不断扩容，预计未来五年行业增速仍有10%。3）目前人工晶状体市场外资仍占据主导地位，国产份额不足20%，随着带量采购的进一步推广，公司有望扩大市场份额。我们认为，随着人工晶状体行业的持续扩容以及进口替代的进行，公司产品有望在未来三年内保持20%以上的复合增长。

角膜塑形镜：潜在重磅品种，有望快速放量。中国青少年近视率高，总近视率超过一半，约有1亿的青少年是近视患者。角膜塑形镜可以有效延缓近视进程，行业空间广阔，考虑到渗透率的提升，预计2025年角膜塑形镜市场空间将超过46亿元。公司是国内第二家拿到角膜塑形镜注册证的生产企业，产品正处于放量前期阶段。同国内外已有的角膜塑形镜品牌相比，公司产品具有竞争优势。我们认为，借助公司在眼科医疗器械领域的渠道和品牌优势，未来三年内角膜塑形镜有望快速占领市场，2022年销售收入超过1亿元，成为公司另一大收入来源盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年的营业收入分别为2.44亿，3.51亿和4.61亿元，归母净利润分别为1.12亿、1.52亿和1.98亿元，对应2020-2022年EPS分别为1.07元、1.45元和1.89元。发行价对应估值分别为31X、23X和18X。考虑到公司人工晶状体受益于行业持续增长和带量采购，预计仍将保持高速增长；公司角膜塑形镜处于放量增长前期，后续增长空间大，建议投资者积极关注。

风险提示：集采降价超预期风险；市场竞争加剧风险；新品推广不及风险；新冠疫情出现反复风险。

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