事件：公司发布2020年半年报，公司2019年H1实现收入9.38亿元，同比增长51.03%；归母净利润1.89亿元，同比增长52.77%；扣非归母净利润为1.45亿元，同比增长34.48%，其中非经常性损益0.45亿元，主要来源系政府补助。
收入业绩高速增长，在手订单较为充裕。受益于2019年光伏电池高景气扩产，公司去年底在手订单充裕，同时叠加公司逐步摆脱疫情影响，积极推进下游订单交付，公司上半年收入业绩实现较高增长。分产品来看，公司丝网印刷设备实现收入6.61亿元，同比增长35.72%；单机设备实现收入2.39亿元，同比增长100.89%。
丝网印刷设备作为主营业务支撑收入大幅增长，2020年H1公司丝网印刷设备销售均为双线产品，折合单线114条，同比增长29.55%；平均单价579.42万元/条，同比增长4.76%。截止2020年H1，公司合同负债为16.15亿元，同比去年预收账款增长14.46%，环比基本持平。上半年疫情一定程度影响新签订单，随着下半年市场需求持续回暖、大尺寸替代需求旺盛，我们预期下半年公司新签订单有望继续向好。
盈利能力保持稳定，研发费用率提升显著。2020年H1公司毛利率、净利率分别34.20%、19.44%，分别同比变动1.81、-0.48pct，盈利水平基本持平。公司期间费用率为15.63%，同比提升2.01pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.50%、4.29%、6.28%、-0.44%，同比变动-0.49、0.12、1.00、1.38pct，其中研发费用率提升显著。公司经营性现金流-0.53亿元，环比下滑0.24亿元。
光伏产业链需求持续向好，异质结项目逐步落地。近期受多家多晶硅企业事故影响产能，同时受疫情影响消退、国内外光伏项目启动市场需求持续回暖，产业链各环节价格呈现不同程度上升。根据本周CPIA年中会议数据，2020年上半年国内新增装机11.5GW，随着竞价项目发布，国内下半年预计新增30GW，同时海外需求也在逐步复苏，我们预期全球装机或达125gw以上。
今年下半年各家异质结项目将逐步迎来落地，目前钧石、通威等HIT产线均已接近或实现量产水平，6月30日晋能晋中二期100MW异质结项目首片M6电池片下线；据索比光伏网消息，7月1日嘉兴阿特斯HIT项目开工，规划2020年建设250MW异质结电池中试线；近期山煤HIT项目也在稳步推进中。目前公司在HJT国产设备研发上率先突破丝网印刷设备；成功研制HJT非晶硅镀膜的核心设备板式PECVD，并具备整线供应能力，目前产品尚处于研发调试阶段。
投资建议：预计2020-2022年公司净利润分别为3.81、5.20、6.78亿元，对应EPS分别为7.33、9.99、13.03元。给予买入-A评级。
风险提示：新技术产品进度不及预期，下游扩产不及预期。
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