迈为股份：收入和利润继续保持高速增长，HJT 设备不断实现突破

公司发布2020年中报，上半年实现收入9.38亿元，同比增长51.03%，归母净利润1.89亿元，同比增长52.77%，扣非归母净利润1.45亿元，同比增长34.48%，上半年营业外收入（大部分为政府补助）0.53亿元，同比去年0.20亿元有较大幅度增长，对非经常性损益有较大影响。上半年综合毛利率34.2%，同比增加1.8pct，经营活动现金流净额-0.53亿元，相对有所减少。上半年末存货金额19.28亿元，其中发出商品16.31亿元，存货及发出商品均保持在历史高位，合同负债16.15亿元，环比有一定增长，公司新接订单依然保持增长态势，对中期业绩形成支撑，上半年末应收账款及票据10.06亿元，同比增速为148.67%，大于收入端增速。

光伏电池有效产能缺口依然较大，对国内及海外装机保持乐观，需求有望好于预期。HJT渐行渐近，公司目前具备国内领先的HJT整线设备能力，看好公司在HJT发展中的表现。公司在HJT国产设备的研发上率先突破适用于HJT电池的丝网印刷设备，并成功研制HJT非晶硅镀膜的核心设备板式PECVD，并具备整线供应能力，可以承接GW级别的交钥匙订单。在所提供的HJT设备整线中，迈为占据整线设备70%的份额，同时准动态镀膜效率更高，镀膜时间利用率达到70%，在国内HJT设备中处于领先地位。国内HJT设备整线逐步成熟，设单GW备成本有望降至5-6亿元，效率达到24%+，预计今年有国内有GW级订单落地，强烈看好公司在国内HJT扩产中的表现。

加大研发力度，2020上半年公司研发投入0.59亿元，同比增长79.61%。公司在现有光伏印刷设备、HJT电池生产设备等的基础上，进入光伏激光设备，OLED面板激光设备。在光伏激光设备领域实现了技术上的提升，凭借较高的性价比优势，公司光伏激光设备的订单有一定幅度增加，此外，在OLED面板激光设备领域也取得关键性的突破。

投资建议与评级：预计公司2020-2022年净利润为3.59亿元、5.07亿元和6.25亿元，对应PE分别为48x、34x、27x，给予“增持”评级。

风险提示：疫情对光伏行业影响超预期；HJT设备研发不及预期。

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