小熊电器：受益疫情，Q2经营超预期

事件:小熊电器公布2020年半年度业绩预告。公司预计,2020H1实现收入约17.2亿元,YoY+45%;实现业绩2.3亿元~2.7亿元,YoY+80%~+110%。折算Q2单季度实现收入约9.8亿元,YoY+76%;实现业绩1.3亿元~1.7亿元,YoY+77.1%~+130.6%。我们分析,疫情拉动了公司厨房小电等品类销售,经营超预期。

受益疫情,Q2收入快速增长:2020Q2小熊电器收入端呈现高速增长态势。我们判断,公司Q2收入超预期的主要原因为:受疫情影响,更多的消费者倾向于居家自制食品,厨房小电产品销售放量。根据天猫监测数据,2020Q2公司线上厨房小电销售额YoY+64.3%(Q1同比增速为33.8%)。我们认为,当下消费环境利好厨房小电线上销售,而且小熊产品颜值高、售价低,受到年轻消费人群青睐。我们预计,未来几个季度,小熊电器收入仍有望保持高增长态势,看好公司厨房小电品类的发展前景。

盈利能力提升:根据公告推算,小熊Q2净利率同比+0.1~4.0pct,我们认为,公司净利率提升,有以下几方面贡献:1)原材料价格处于低位,Q2毛利率同比上升;2)Q2销售费用率同比下降,表明销售费用运营效率提升;3)预计理财收益同比增加。我们分析,最后一项由现金流产生的同比贡献,或在Q3继续发挥作用;若费用使用效率稳步提升,将对公司的利润率产生长期拉动作用。

发挥渠道优势,营销方法成熟:根据公告,在线上渠道,除了与传统电商保持合作外,小熊也开拓了小红书等社交电商平台,抓住年轻人群;线下方面,公司与大型商超建立合作关系,并通过京东渠道下沉,提升品牌在乡镇市场曝光率。我们认为,小熊电器渠道多元化,将有效提升品牌影响力,拉动销售。

投资建议:小熊电器是领先的淘品牌公司,产品线上份额保持领先。长期来看,考虑到其产品结构不断优化,我们认为,公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021年的EPS分别为3.20/3.63元,维持买入-A的投资评级,今明年增长趋势向好,12个月目标价为145.20,对应2021年40倍市盈率。

风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化。

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