数据:美元计价下,6月出口同比0.5%(前值-3.3%),进口同比2.7%(前值-16.7%),贸易差额464.2亿美元(前值629.3亿美元)。
人民币计价下,6月出口同比4.3%(前值1.4%),进口同比6.2%(前值-12.7%),贸易差额3289.4亿元(前值4427.0亿元)。
1、6月出口同比小幅转正,主要原因有两点:一是是海外需求回升,二是国内生产改善明显。首先,海外需求逐渐回升,这一点可以从美国、欧元区和日本PMI指数找到证据,6月美国制造业PMI升至52.6,欧元区升至47.4,日本升至40.1。其次,国内生产逐步改善,制约出口的因素生产因素基本消退。从国别上看,6月我国对美国出口增速转正,同比降至1.4%(前值-1.2%),对日本出口同比大幅转负降至-10.1%(前值11.1%)。从其他国家来看,对欧盟出口跌幅扩大至-5.0%(前值-0.7%),对香港出口增速跌幅收窄至-11.1%(前值-12.1%),对东盟出口转正1.6%(前值-5.7%)。从贸易方式上看,一般贸易同比升至4.7%(前值-2.1),来料加工贸易同比跌幅再度扩大至-11.1%(前值-6.5%)。最后从商品类别来看,高新技术和机电产品出口较好,同比分别4.9%(前值7.8%)和1.6%(前值-2.3%)。劳动密集型产品同比跌幅收窄至-0.6%(前值-0.9%)。钢材出口数量同比跌幅扩大至-30.3%(前值-23.3%)。
2、6月进口同比大幅回升并转正,主要原因有两点:一是去年基数较低,二是海外生产改善,以及国内需求回升明显。首先,2019年6月我国进口金额当月值为1628亿美元,整体基数较低,带动今年同比的回升。其次,我国内需改善同时海外复工复产带来生产端转好,共同带动进口大幅回升并转正。从量的角度看,原油进口量同比回升至34.4%(前值为19.2%),铁矿石进口量同比回升至35.3%(前值3.9%),铜材进口量同比升至98.9%(前值21.1%),整体均大幅改善。此外,汽车和汽车底盘进口量同比-7.9%,同比大幅收窄,大豆进口量同比大幅升至71.4%(前值27.4%)。从国别来看,我国对美国进口大幅转正至11.33%%(前值-13.53%);对欧盟进口同比跌幅收窄至-7.2%(前值-29.03%),对香港进口同比跌至-36.70%(前值-43.54%)3、6月外贸数据有四点启示:第一,进口回升力度较大,其中有基数效应的影响,但更重要的是海外生产的改善比较明显。前期我们提到疫情对进出口的影响,更多集中在供给端而非需求端,因此疫情之下进出口的分析框架需要修正。2-3月海外生产正常导致进口不差,4-5月海外无法生产,供应断裂导致我国进口增速下行较大。6月进口数据表明海外生产端因素可能将不再作为制约进口的重要因素,反而需求的影响权重逐渐加强。第二,出口进一步改善意味着海外需求逐渐回暖。这一点从全球PMI指数相印证。1-3月疫情影响下我国生产断供导致出口增速下行,而4月开始出口逐步改善,主要是国内生产逐渐改善,出口的供给端因素逐渐消除,出口回归需求因素影响。因此6月的出口好转意味着海外需求也逐步进入正轨。第三,未来看,随着全球复工逐步恢复,供给的影响逐渐弱化,进出口将逐渐回归需求影响。因此我们认为未来出口可能稳中有降,进口改善趋势不变,但疫情对海外生产和需求的影响仍具有一定不确定性,需要观察。未来看,海外需求在疫情尚未控制的情况仍存在一定不确定性,这一点使得我们对未来进出口的判断可能偏差。在海外疫情不发生恶化的前提假设下,海外生产因素制约解除,下半年进出口将回归需求影响。因此,未来出口稳中有降,进口逐步改善。第四,值得注意的是,从贸易方式上看,改善的是依然是一般贸易,而来料加工贸易同比跌幅仍在扩大,表明我国制造业的恢复可能没那么好。
风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
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