瑞普生物：业绩表现亮眼，公司未来可期_股票频道

事件:2020年 7月 13日,公司发布 2020年半年度业绩预告,预计上半年净利润为 1.42亿元-1.51亿元,同比增长 65%-75%,其中非经常性损益约 1400万元。上半年扣非归母净利润为 1.28亿元-1.37亿元,同比增长 49%-59%。

点评公司收入持续增长,主营业务不断发力:公司主要产品可分为禽用生物制品、原料药及制剂、畜用生物制品三类。其中,禽用生物制品与原料药及制剂占公司营收主要部分,2019年分别实现收入 7.41亿元和 6.34亿元,分别占总营收的 50.52%和 43.26%。2020年上半年,公司凭借其完善的产品体系、强大的研发能力、良好的企业声誉和优秀的服务能力,各业务板块收入持续稳定增长,拉动公司整体销售收入同比增长超过 40%。公司的产品研发和产业链布局可以充分适应当前整体行业发展所需,具备良好的增长能力与抗风险能力,为公司未来更好更快的发展奠定了坚实的基础。

行业景气度提升叠加疫苗获批,拉动公司禽疫苗业务高增长:受非洲猪瘟影响,2019年我国猪肉产量出现明显下跌,生猪出栏量同比下降 21.6%,猪疫苗的需求也随之迅速减少。但是,受益于禽肉替代猪肉消费的利好,禽类出栏明显增加,2019年我国家禽出栏量同比增长11.9%,促进禽疫苗的市场需求显著增加。同时,公司的禽疫苗重磅产品高致病性禽流感(H5+H7)三价疫苗于 2019年年初获批,2020年Q1销售额超过 1亿元,同比增长 97%。未来,公司有望受益于较高的禽业务营收占比,继续享受禽产业链高景气的利好。

发行可转债有望打破公司产能瓶颈,丰富产品结构:据公司 2020年7月发布的可转债发行预案,公司拟发行可转债募集资金总额不超过10亿元(含)。其中,2亿元投入国际标准兽药制剂自动化工厂建设项目;1.5亿元投入天然植物提取产业基地建设项目;1.6亿元投入华南生物大规模悬浮培养车间建设项目;1.1亿元投入超大规模全悬浮连续流细胞培养高效制备动物疫苗技术项目;0.8亿元投入研发中心升级改造—生物制品研究院二期项目,其余 3亿元作为流动资金的补充。我们认为,本次募集的资金大多用于生产规模的扩张,所涉及的产品主要为公司的新兽药、新技术,具有较大市场潜力。此外,本次建设项目的部分产品可用于生产具有限抗、替抗作用的饲料添加剂,是国家政策大力支持和鼓励的品种。上述产品的投产,不仅能为公司创造新的业绩增长点,同时也将丰富公司的产品结构,提升公司核心竞争力。

增资艾棣维欣,积极投身新冠病毒疫苗研发:2020年 3月,公司以自有资金 1200万元对艾棣维欣进行增资,增资完成后公司将持有标的公司 3.16%的股权。标的公司作为国内少有可以达到国际水平的 DNA疫苗开发公司,与全球核酸疫苗领军企业 Inovio 签订了合作备忘录,共同参与新型冠状病毒疫苗的研发。INO-4800疫苗作为最早进入人体研究的新冠疫苗之一,是目前针对新型冠状病毒的唯一一种基于核酸的疫苗,其优势在于可在室温下稳定使用一年以上,且运输过程中无需进行冷冻或储存。据 6月 30日 Inovio 披露的 INO-4800的初步研究结果显示,1期临床试验中 94%的受试者在接种后表现出总体免疫反应,试验结果喜人。通过本次增资,公司与标的公司建立更为稳定的战略合作关系,同时可加强公司 DNA 疫苗技术布局,有望带动公司未来业绩增长。

投资建议:给予买入-A 投资评级,公司具有高品质全面的产品线以及全方位技术服务优势,业绩高增长望持续。我们预计公司 2020年-2022年的净利润分别为 2.67亿元,3.47亿元,4.06亿元,EPS 分别为0.66/0.86/1.00元/股。

风险提示:产品销售不及预期;项目投产不及预期;疫苗开发的不确定性风险。