新宙邦：2020H1业绩超预期，看好公司长期发展

事件:公司发布2020年半年度业绩预告,预计实现归母净利润22788万元-24128万元,同比增长70%-80%,其中非经常性损益约1700万元,公司扣非归母净利润约21088万元-22428万元,比上年同期上升67%-77%。其中2020Q2归母净利润12896万元-14236万元,同比增长76%-95%,Q2扣非后归母净利润约11550万元-12900万元,同比增长72%-93%,业绩超预期。

海斯福产销两旺,氟化工持续快速增长。公司有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长。同时公司海斯福622吨氟精细化学品项目于2019年底投产,开始贡献业绩增量。公司麻醉药中间体六氟异丙醇和六氟异丙基甲醚未受疫情影响,目前订单饱和,产能满开。双酚AF目前价格同比大幅增长,订单与需求稳定。原料六氟丙烯价格3.5万/吨,环比Q1均价环比下滑15%,同比下滑30%,原材料端有望充分受益。我们认为公司氟化工板块2020年仍将保持35%以上快速增长,毛利率有望提高至60%左右。

欧洲电动车补贴刺激,国内电动车需求回暖,公司充分受益。受新能源汽车行业逐步升温影响,锂电池化学品国内外市场需求增长,公司收入和盈利同步提升。欧盟委员会拟推出免增值税和基础设施相关政策助力电动化,法国、德国、荷兰等国家相继增加新能源补贴。2020年上半年,德国、法国、英国、挪威、葡萄牙、瑞典、意大利七国新能源汽车注册量30.5万辆,同比+71%,2020年6月单月7.3万量,同比+103%,环比+106%,渗透率为9%。国内方面,3月31日国常会提出将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年,2020年6月国内新能源汽车销售10.4万辆,环比+26.8%,同比-33.1%,新能源汽车市场回暖。我们预计公司全年出货量预计4万吨以上,同比+40%。

公司在建产能顺利,未来成长潜力巨大。公司惠州新宙邦三期(年产5.4万吨碳酸酯绿色溶剂、2.1万吨乙二醇,预计2020年三季度投产)、荆门新宙邦一期(年产2万吨电解液,预计2020年底投产)、海德福高性能氟材料项目一期(年产1万吨高性能氟材料,预计2021年投产),欧兰新宙邦项目(预计2021年底投产)。未来惠州三期溶剂、湖南福邦新型锂盐产能将逐步释放,公司电解液成本将大幅降低。海德福产能投放将打通氟化工的萤石-四氟乙烯-六氟丙烯-六氟环氧丙烷全产业链,进一步深化公司业务布局,增强核心竞争力。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年归母净利润分别为5.0亿元、6.4亿元、8.0亿元,EPS分别为1.21元、1.57元、1.94元,对应PE分别为53X、41X、33X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险、新建项目投产进度不及预期的风险。

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