中新赛克：疫情影响阶段性增速下滑，长期增长趋势不变

公司发布2020年半年度业绩预告:2020年上半年实现归母净利润6634.12~7297.53万元,同比增长0~10%。

按照中位数计算,Q2归母净利润约3254万元,同比下滑约48%。

受疫情影响交付,Q2下滑,后续有望逐季复苏受疫情影响,公司的海内外业务开展受到了不同程度的影响,一方面,公司在手订单的交付实施受制于无法出差等因素,无法顺利进行,导致Q2收入确认不达预期,我们认为随着公司复产复工的全面推进以及全国疫情的有效控制,延迟交付的在手订单后续会加速交付;另一方面,新增订单亦由于无法进行商务沟通而有所推迟,但我们认为新订单只会迟到而不会消失,因此对后续业绩增长不会构成大的影响。因此Q2受疫情影响阶段性下滑后,后续业绩有望逐季复苏。

公司长期增长逻辑不变网络可视化作为网络安全的重要环节,在远程办公和在线生活不断丰富的背景下,将愈发重要,是政府投资的重要细分领域。在流量持续爆发性增长背景下,市场容量快速增长。中新赛克作为细分领域龙头,将充分享受这一趋势。

公司作为技术驱动型公司,股权结构简单,管理效率较高。目前除了在前端业务持续投入研发保持竞争力外,后端业务也不断探索突破,后续增长潜力十足。

看好公司长期增长与后续弹性,维持“买入”评级公司去年实施了股权激励计划,按照最新的测算,今年预计确认8700万元激励费用,今年上半年预计确认400万元。这一会计处理将使得公司的归母净利润大幅下滑,预计2020~2022年归母净利润为2.2/3.2/5.7亿元。若加回股权激励费用,则相应归母净利润为3.0/4.5/6.6亿元。鉴于后续较大的业绩弹性,维持“买入”评级。

风险提示信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险

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