事件概述 公司发布2020年第二期限制性股票激励计划,本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为75万股,约占当前公司总股本6160万股的1.22%,授予价格为80元/股。激励对象合计8人,为公司核心/技术骨干。其中首次授予的限制性股票考核业绩标准为第一个归属期,2021年公司营业收入达到11.00亿元或毛利达到2.530亿元;第二个归属期2022年公司营业收入达到12.80亿元或毛利达到2.944亿元;2023年公司营业收入达到15.00亿元或毛利达到3.450亿元。
核心骨干获股权激励,未来产品延展持续可期 依据半导体行业观察数据指出,2018年公司自研比例约为30%,预计未来提升至60%~70%。公司核心骨干获股权激励,随着公司的不断发展壮大,对专业人员的需求逐渐加大,通过股权激励等方式吸引人才,我们预判公司积累的模拟IC工艺能力有望持续助力公司扩充产品种类。随着募集资金的投入,将进一步推动公司通用LED照明驱动芯片、智能LED照明驱动芯片、产品研发及工艺升级等项目的进展。同时,公司根据市场需求进行产品研发工作,未来会持续进行研发投入,进行新产品研发及产品工艺平台升级等工作。
深耕模拟芯片领域,5月LED照明开启恢复,赛道龙头IC创新加速 2015年-2017年国内电源管理芯片市场规模分别为538亿元、593亿元、655亿元。未来随着新能源汽车、5G通信等市场持续成长,电源管理芯片市场将持续受益。国际市场研调机构Transparency Market Research(TMR)预测,到2026年全球电源管理芯片市场规模将达到565亿美元。公司深耕于电源管理芯片细分领域,下游应用主要为LED照明/家电/智能家居/工控等。中国电器照明协会数据显示,5月LED照明产品出口额为27.07亿美元,同比增长3.56%今年首度实现单月正增长,我们认为LED照明行业作为一个刚需产业,需求有望持续。同时,公司持续优化产品结构,智能LED照明芯片产品占比逐渐提升。
投资建议 基于疫情影响及公司于2020年一季度计提股权激励费用,我们预计公司2020~2022年营收分别为9.80亿元、12.00亿元、14.00亿元(此前2020年和2021年营收分别为10.28亿元、12.18亿元);归母净利润为6543万元、1.11亿元、1.49亿元(此前2020年和2021年归母净利润分别为1.07亿元、1.24亿元)。鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业,产品结构持续优化,看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破,维持买入评级。
风险提示 海外疫情控制低于预期;LED照明出口数据低于预期;公司产品创新低于预计,竞争力削弱等
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