2020年二季度经济数据点评兼债市观点：经济复苏加快，后续消费是不确定项

事件2020年7月15日国家统计局公布2020年二季度经济数据:二季度实际GDP 同比增长3.2%(环比增长11.5%),上半年同比下降1.6%。6月规模以上工业增加值同比增长4.8%,1-6月全国固定资产投资同比下降3.1%,6月社会消费品零售总额同比下降1.8%,降幅比5月份收窄1.0个百分点。

点评超预期增速预示经济已进入快速复苏通道,并可能在3季度继续保持二季度实际GDP 同比增长3.2%(环比增长11.5%)。一季度经济增长被疫情砸下深坑后,本季经济数据快速反弹至3%以上,明显超出市场预期,预示经济已经进入快速复苏通道。从月度数据来看,5月经济可能正式进入到快速复苏阶段,这一态势可能在3季度继续保持。

生产已经比较接近去年同期水平6月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8%,目前已经比较接近去年同期水平(2019年6月、7月同比增速分别为6.4%、4.8%)。预计后续工业生产上升仍有一定空间,但上升的速度将减慢。

FAI 中,地产率先转正,制造业修复较慢,基建仍有较大空间1-6月全国固定资产投资同比下降3.1%,降幅比1-5月份收窄3.2个百分点;环比增长5.91%,仍保持在较高增速通道中。制造业投资下降11.7%,降幅比1-5月份收窄3.1个百分点,下降幅度仍然较大;房地产开发投资同比增长1.9%,率先转正,表现出较强的韧性;狭义基建投资1-6月同比下降2.7%,降幅比1.5月份收窄3.6个百分点,二季度基建投资明显加快,对经济的支撑也将作用逐步显现,下一阶段上升的空间较大。

消费修复速度趋慢,汽车消费增速再次进入负值区间6月社消同比下降1.8%,降幅比5月收窄1.0个百分点,仍处修复通道中,但速度减慢。6月汽车消费增速重新进入下降通道,且下降幅度较大,后续可能再次拖累整体消费。上半年居民人均可支配收入增速处于较低位置,后续消费修复可能受到制约,也为经济复苏带来一定的不确定性。

债市观点考虑到疫情以来公开市场操作利率已经下调30bp,目前债市收益率实际已经超过疫情前水平,点位相对较高。从二季度数据来看,经济复苏加快,叠加权益市场火爆,债券市场相对平淡,但也在逐步积蓄力量,投资者需要有一定的耐心。

风险提示境外疫情目前仍呈加速蔓延态势,对境内输入压力较大;经济处于稳步复苏阶段,仍存一定不确定性。

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