A股市场观察：货币驱动向盈利驱动的惊险一跃_股票频道

市场表现:今日市场加速调整,截至收盘,上证综指下跌4.50%,沪深300下跌4.81%,创业板指下跌5.93%,上证50指数下跌4.58%,中证500指数下跌4.80%,万得全A 下跌4.84%。行业层面,周期板块跌幅相对较小,消费板块回调幅度较大,涨跌幅前三名的行业是银行 (-0.54%)、电力及公用事业(-2.52%)、建筑(-2.64%),涨跌幅后三名的行业是食品饮料(-8.14%)、消费者服务(-7.19%)、综合金融(-7.17%)。两市成交额小幅下降,全天共成交1.51万亿元(前值1.57万亿元),陆股通北向资金净流出69.20亿元(前值净流出27.06亿元)。

市场点评:盘面上看,今日市场开盘后一路走低,截至收盘,A 股各主要指数均大幅收跌,两市成交额虽仍维持在较高水平,但跌停和大幅下跌股票数量快速增多,市场情绪较差。行业方面,受负面消息影响,白酒板块全天大跌近9%,并由此带动消费板块全线走低,周期板块整体表现较好,跌幅相对较小,午后,银行板块快速拉升但未能激发市场情绪,尾盘券商板块跳水带动市场进一步下跌。市场情绪方面,今日市场超3500支个股下跌,跌停股票数量快速增多至近200支,单日跌停股票数量创近期新高,市场短期赚钱效应极差,市场情绪降温明显。外资流入方面,早盘北向资金一度净流入近40亿元,但随后资金开始加速流出,截至收盘,北向资金全天净流出69.20亿元,北向资金已连续三个交易日净流出。

消息层面,今日国家统计局公布二季度经济数据。经济增速方面,二季度国内GDP 同比增长3.2%(前值-6.8%),预期增长2.4%,GDP 增速超市场预期,经济形势转好态势明显。结构上看,工业生产与投资回升较快,消费回升相对较慢,工业增加值、房地产开发投资反弹势头明显,社会消费品零售总额降幅收窄但表现不及市场预期,6月社会消费品零售总额同比下降1.8%(前值-2.8%),低于市场普遍预期的+0.5%增速。

从估值角度看,当前A 股市值/M2已位于2003年以来的72.3%历史分位,这意味着市场估值已经进入偏高估区间。正如我们在三季度策略报告《货币驱动向盈利驱动的惊险一跃—三季度策略与十大金股》(20200629)中所强调的一样,截至二季度末,A 股已基本完成了货币驱动下的估值修复,未来市场上涨动能将向盈利驱动切换,而在企业盈利复苏得到市场普遍认可之前,政策边际收紧或市场对政策收紧的过度担忧,可能使得市场存在调整压力,我们称之为“货币驱动向盈利驱动的惊险一跃”。从惊险程度看,我们认为市场存在调整压力,但持续大幅度下跌的可能性不大,当前国内就业压力较大的现实与新冠肺炎易反复的特点使得宽松政策快速退出的概率较低。

往后看,在经过短期乐观情绪降温、超常规宽松政策有序退出带来的调整压力后,后续市场还将存在一个由盈利驱动的上涨阶段。因此,在三季度由货币驱动向盈利驱动转变的过程中,即便投资者可能会面临一定程度的“惊险”,但更多的是有惊无险,市场最终还将由盈利复苏带向更高一些的位置。

风险提示:通胀超预期上升;房价超预期加速上涨。