奥克股份：二季度业绩环比大增，DMC蓄势待发_股票频道

聚醚单体盈利改善,二季度业绩环比大增:公司主营业务为聚醚单体,一季度受新冠疫情影响叠加国际原油价格持续动荡等的影响,归母净利润同比下降,但二季度随着下游基建等重大工程的复工,公司加强市场研判、抢抓市场机遇,业绩出现较为明显的环比增长,根据半年度业绩预告,二季度归母净利润预计1.21-1.27亿元,同比增长约61%-69%。从量上看,聚羧酸减水剂聚醚单体销量上半年同比减少约11%,但毛利率的增加(+4pct)使得业绩呈现较强的业绩弹性——上半年毛利润同比增加约10%。

西南地区基建需求带动聚醚单体二季度量价齐升:从聚醚单体业务布局上看,主要分布在华东、西南、中南地区。2018年公司收购单体企业四川石达后,公司在西南地区的市场份额快速扩大,毛利率水平也有明显改善。2020年伴随着西南地区基建的加速,聚醚单体的量价齐升带动了整体二季度业绩的增长。后续来看,伴随着减水剂的集中度提升、基建的持续发力,2020年聚醚单体销量有望维持20%的高增长。

DMC项目蓄势待发。DMC性能优异,既可作为优良溶剂应用于涂料和锂电池电解液,也可作为反应试剂应用于PC等中间体。DMC项目是公司未来重点发展的项目,根据投资者互动平台,公司披露目标在8月进行DMC项目的开车,该项目采用EO酯交换法生产,具备一定的成本优势,未来伴随相关产品的放量,有望成为公司业绩新的增长极,成长空间得到进一步打开。

盈利预测:市场我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.42/4.82/5.88亿元,对应EPS分别为0.65/0.71/0.86元,对应PE分别为11/10/8,考虑到公司作为国内最大环氧乙烷衍生物生产商,业绩弹性较大,且积极向高附加值衍生物行业发展,有一定估值提升空间,首次覆盖给予“买入”评级,目标价9.75元,对应2020年15倍PE。

风险提示:新项目投产不及预期、基建投资增速不及预期、市场开拓不及预期、产品价格下跌等。