零售行业：上半年社消同比下降11.4%，料下半年在疫防常态化背景下仍将积极恢复

投资建议

短期疫情对于零售行业的冲击严重,整体零售市场表现分化,必需消费品抗周期性的优势显现,但食品粮油、饮料、日用品等表现较为优异的品类所占零售额份额较小,难以撬动社消总额整体水平上行。同时从规模体量来看,限额以上单位消费品零售额上半年累计下降10.3%,表现略优于社零整体走势,规模体量相对较大的公司企业在疫情期间防风险抗压能力更强,维持经营的优势显现。

疫情期间零售渠道间的表现各异,超市等关乎民生基础的消费渠道重要性凸显,且超市积极发展便民的到家业务,带来快消品线上渗透率的快速提升;同时线上电商不断发力,推出促销折扣活动,并配套高效的快递物流,弥补了当前疫情防控环境之下线下消费场景的不足之处,在销售的形成份额的进一步挤压。2020年上半年实物商品网上零售额累计规模达到4.35万亿元,同比增长14.3%,占社消总额的比重已经达到25.24%,较上年同期大幅提升5.69个百分点,占比份额呈现出加速提升趋势。

上半年社消增速走势符合预期,一方面对着疫情防控的有效推进,单月零售额增速逐步改善;另一方面,在疫情防控常态化的背景下,部分聚集性、接触性的线下零售依旧会受到制约影响。目前,疫情对于社消增速的阶段性冲击已在数据端充分显现,随着国内疫情的发展总体向好趋势,长期来看整体增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平,因此对于上半年社消增速累计负增长不宜过分担忧,长期消费市场规模仍会持续扩张。在此背景下,我们继续维持前期(Omni-channel)全渠道配置的逻辑不变,同时建议增持超市、化妆品以及电商服务中的优质标的;公司方面,我们继续维持前期的推荐组合:家家悦(603708.SH),珀莱雅(603605.SH)和壹网壹创(300792.SZ)。

风险提示

海外疫情持续超预期的风险,消费者信心持续不足的风险。

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