6月国内经济继续修复二季度GDP同比为3.2%,较一季度回升10%。其中第一产业3.3%、第二产业4.7%和第三产业1.9%,分别较一季度回升6.5%、14.3%和7.1%。另外和2019年二季度相比,第一产业增速持平,第二产业增速少0.9%,第三产业少5.1%。总的来看,二季度第一产业和第二产业已经基本恢复正常,但是第三产业仍受到较大压制。
然后工业增长值方面,6月当月同比增速继续上行。6月工业增加值同比增速为4.8%,较5月继续上升0.4%。分三大门类看,6月采矿业同比1.7%,较5月上升0.6%;制造业5.1%,小幅回落0.1%;公用事业5.5%,上升1.9%。分产品看,6月汽车产量同比继续上升1.4%至20.4%,与基建相关的钢材、水泥产量同比维持较高增速。
l债市观点:名义增长率仍处于上行通道,时机仍需等待名义增长率仍处于上行通道,时机仍需等待7月以来,金融市场波动较大。7月上旬,A股市场单边大幅上涨,债市暴跌,10年期国债利率一度逼近3.1%;然后7月16日,A股暴跌,10年期国债延续上涨,收益率回到2.94%,较月内高点下行15BP。我们认为,短期市场暴涨暴跌,主要是投资者情绪及预期波动所致。
展望三季度,我们认为长久期利率债收益率仍存在一定的上行压力,10年期国债大致在3%-3.1%。然后和二季度相比,虽然利率仍上行,但是上行压力下降。
首先,三季度在“补偿性增长”加持下,国内实际经济增长将继续恢复。
其次,三季度CPI同比将走平,PPI触底回升,总体物价将回升。
再次,利率定位方面,从历史经验来看,在货币政策保持稳定的时期(公开市场操作利率保持稳定),长久期利率债上有顶。从历史数据来看,10年期国开债和OMO利率利差呈宽幅震荡走势,两者利差达到130BP属于高水平区域。
当前OMO利率稳定在2.2%,因此我们认为10年期国开债回升到3.5%是一个合理水平,这对应着10年期国债3.1%。
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