深天马A公司首次覆盖报告：屏幕创新提升LTPS盈利，AMOLED打开成长空间_股票频道

首次覆盖,给予深天马A“买入”评级。

公司是全球领先的中小尺寸面板供应商。手机屏幕创新带来的单品价值提升是公司LTPS成长的主要来源;车载、工控、医疗等专显市场需求稳定,a-si产线折旧陆续到期,公司a-si业务亦将保持稳定成长;5G换机潮下,AMOLED渗透加速,公司AMOLED量产拉开中长期成长序幕。我们预计公司2020-2022年的收入分别为323.02、449.71和526.27亿元;归母净利润分别为12.30、13.65、19.25亿元;EPS为0.60、0.67、0.94元。首次覆盖,给予深天马A“买入”评级。

屏幕创新提升LTPS盈利,应用扩张提供长期成长动力。

手机全面屏方案不断优化升级,LCD屏下指纹是2020年手机屏幕的创新方向,屏幕升级直接提升了LTPS的单机价值。公司是全球最大的LTPS供应商,我们认为,产品升级带来的单品价值提升是公司LTPS短期成长的主要来源,未来下游应用领域的扩张和领先的市场地位则确保了天马LTPS业务的长期稳定发展。

专显需求增长促a-si业务保持稳定成长。

汽车电子化的发展使车载信息与娱乐设备的水平不断提高,车载显示市场规模稳步壮大。工控、医疗等专业显示领域近年来对LCD的需求也在快速增长。天马深耕专显领域20多载,客户遍及全球主要500强企业,在多个市场保持市占率领先。我们认为,行业需求的持续增长和公司在行业内领先的市场地位将助力公司a-si业务在未来几年继续保持稳定成长。

武汉二期量产稳步推进,AMOLED打开成长空间。

公司是国内最早建立柔性技术平台的厂商之一,现有AMOLED产能布局全球第三,仅次于三星和京东方。公司刚性屏和柔性屏已分别在2018年6月和2019年向品牌客户供货。我们预计2020年武汉G6产线将完成刚转柔,开始全部柔性产品出货,同时二期也将启动柔性屏量产,这也将进一步打开公司成长空间。

风险提示:智能手机销量下滑风险;LCD屏下指纹导入低于预期;5G换机潮、AMOLED渗透率低于预期;公司AMOLED产能良率爬坡缓慢风险。