康泰生物：四联苗销量恢复快速增长，20H1公司业绩符合市场预期

事件:康泰生物发布2020年中报预告,预计实现归母净利润2.58-2.84亿元,同比增长0%-10%;预计非经常损益约为573万元,据此测算,预计公司实现扣非净利润2.52-2.78亿元,同比增长3%-13%;业绩符合市场预期。

四联苗与23价肺炎疫苗快速放量,公司20Q2业绩恢复高速增长。根据业绩预告,分季度看,预计公司20Q2单季度实现归母净利润2.56-2.82亿元,同比增长61%-78%;实现扣非净利润2.50-2.76亿元,同比增长68%-85%。公司20Q2业绩恢复高速增长,预计主要是由于国内疫情得到控制后,我国疫苗终端接种逐步恢复正常、儿童疫苗迎来补种潮,公司四联苗与23价肺炎疫苗销量同比及环比均实现快速增长。根据中检院披露数据,公司四联苗与23价肺炎疫苗的20H1批签发量分别为312万和168万支;根据公司公告,我们预计,公司四联苗与23价肺炎疫苗的20H1销量有望分别超过220万和40万支。在20Q2疫苗补种过程中,公司四联苗因接种针次少而表现出更加明显的竞争优势;在2020下半年,公司四联苗有望进一步受益于竞争品种缺货而实现销量的快速增长;综合测算我国多联苗市场规模,预计公司四联苗2020年销量有望维持快速增长。此外,受益于新冠疫情带来的民众肺炎疫苗接种意识提升,预计公司23价肺炎疫苗2020年销量有望大幅增长。

现有品种有望迎来量价齐升,重磅品种研发申报有序推进。《疫苗管理法》于2019年12月正式实施,这为疫苗企业提供了提价契机;根据各省招标数据显示,公司四联苗单价由西林瓶的285元/支提至预充式的368元/支,60μg乙肝疫苗由220元/支提至320元/支,其他疫苗价格同样有大幅提升。随着各省份招投标的进行,有望为公司带来持续业绩弹性。产品研发方面,根据CDE披露数据,公司13价肺炎结合疫苗于2019年12月申报上市获得受理,并于近期完成药理毒理及药学的技术审评,产品上市审评进展顺利,预计有望于2021年初获批上市。狂犬疫苗(人二倍体细胞)已于2019年8月完成III期临床试验总结报告,预计2020下半年申报生产,并有望于2021年底获批上市。此外,公司水痘疫苗已完成III期临床研究;IPV即将开展III期临床,并已纳入优先审评;五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在开展临床前研究。除自主研发外,公司还积极引进国际前沿技术,加速麻腮风水痘四联苗、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。随着在研品种的陆续上市,公司未来业绩有望迎来高速增长。

投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为39.9%、50.8%、76.0%,净利润增速分别为59.2%、86.3%、82.1%,成长性突出;给予买入-A投资评级。

风险提示:疫苗安全事故风险,政策风险,产品市场推广及研发进度不及预期等。

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