三钢闽光：罗源闽光实现并表，有望增厚盈利能力

受疫情影响业绩同比下滑。受新冠疫情影响,钢材需求延迟,钢材库存增加,钢材价格走低,上半年钢材整体价格同比下降幅度较大,而铁矿石等原燃料价格同比下降幅度较小,导致钢材毛利率同比下降;同时,公司上半年钢材产销量同比有所下降,导致公司经济效益下降。此外,公司今年6月完成现金收购罗源闽光100%股权,实现并表,追溯调整后业绩同比降幅有所扩大。

罗源闽光并表后有望增厚盈利能力。公司前期向三钢集团现金收购罗源闽光100%股权,交易价格约为21.5亿元。罗源闽光粗钢产能202万吨,产品以建筑用钢为主,靠港临海,区位优势较为明显,物流成本较低。上半年实现并表后,公司省内龙头地位进一步得到巩固。同时,罗源闽光2019年销售净利率达到9.6%,在行业内总体靠前,收购完成后,也将进一步提升公司盈利能力。

高现金、低负债,具备持续分红能力。公司负债比例低,资产负债率仅35.30%,较行业平均值低15%左右。流动性充足,货币现金高达51亿元。公司具备可持续分红能力,历史上,公司股利支付率较高,17、18年分别达到了38.01%、50.24%,同行业中分红能力靠前。

盈利预测&投资建议

考虑疫情影响,预计钢价在原预测基础上同比下降10%左右,考虑近期原料价格上涨,预计吨钢利润在原预测基础上同比下降15%左右。产量端疫情影响被罗源闽光并表对冲,产量仍将有所增长。相应下调20、21年盈利预测(幅度13%左右),预计实现归母净利润分别为27.9亿元、27.3亿元,对应PE分别为6.8倍、6.9倍,维持“增持”评级。

风险

疫情对生产及下游需求的持续影响;钢铁置换产能释放再超预期。

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