电力设备与新能源行业点评：盈利超预期，后续催化剂众多，强烈推荐布局板块

特斯拉20Q1实现盈利,超预期:特斯拉20Q1营收59.85亿美元,与去年同期的45.41亿美元相比增长32%,环比下滑19%,略好于市场预期58.1亿美元。GAAP准则下净利润为1600万美元,首次在Q1实现为正(去年同期净亏损为7.02亿美元),环比下滑85%;非GAAP准则下净利润2.27亿美元,去年同期亏损4.94亿,环比下降41%。n筹资改善在手现金,大量库存留到Q2缓冲后续疫情对现金流影响:20Q1经营性现金流-4.4亿美元,去年同期为-6.4亿美元,同比+31%,环比-131%;资本开支为4.55亿美元,同比+63%,环比+10%,投资主要用于上海和弗里蒙特工厂ModelY产线建设。20Q1自由现金流-8.95亿美元,同比+3%,环比-188%,其中因季末运营中断,库存增加,消耗9.81亿。但特斯拉Q1筹资23亿,在手现金及等价物大幅增加至80.8亿美元,同比+268%,环比+29%,公司称特斯拉现金流能力可满足持续性产能扩张。因疫情影响交付,期末公司库存增加4万辆,部分延迟Q2交付,将有效缓冲二季度现金流受疫情的影响。

特斯拉20Q1交付8.84万辆,同比+40%:Q1交付8.84万辆,同比+40%,环比-21%。其中,Model3/Y一季度销7.62万辆,同比+50%,环比-18%;ModelX/S合计销1.22万辆,同比+1%,环比-37%。中国贡献最大增量,美国市场各车型并进,欧洲小幅下降。根据Marklines和乘联会数据,20Q1中国市场共交付1.67万辆,贡献增量的70%;美国市场M3交付4.7万同比增长18%略好于预期,另外新款X/S和Y开始交付贡献增量,整体美国市场增长20%;欧洲同比下滑16%,主要因为荷兰、挪威等19年底政策退坡导致提前冲量。

国产M3标准续航版本价格即将降至30万,公司对成本控制仍有信心:新补贴政策下,公司7.22过渡期结束将无法获得补贴。公司称国产Model3标准续航版售价将下调至补贴线以下。假设标准续航版基础售价由32.4万下降至29.99万元(补贴前),可获得补贴2.025万元,到手价27.97万元,公司对上海工厂的成本下降仍有信心,预计后续在毛利率稳定的情况下,仍存在降价可能。

投资建议海外疫情高峰已过,逐步复工复产,终端销量将逐步恢复;国内政策落地,Q2末有望迎来销量拐点,21年全球电动车将恢复高增长,中国供应链崛起,进入海外供应链的龙头的订单尤其好。强烈推荐海外占比高的中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦,关注比亚迪、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、天奈科技等);核心零部件(宏发股份、汇川技术、三花智控);强烈推荐优质上游资源(华友钴业、关注赣锋锂业)。

风险提示

销量低于预期,政策低于预期