中小市值行业周报：猪价节前震荡，节后承压

本周上证综指与上周基本持平,深成指微涨 0.04%,创业板指微跌0.23%。从行业角度来看,有色、新材料、纺服、化学制品等涨幅居前;

农业服务、计算机设备、养殖等跌幅居前。

重点关注行业:鸡苗价格大幅调整,猪价持续震荡禽:12月 29日烟台地区鸡苗报价 1~1.7元/羽(环比下跌 2元/羽),毛鸡收购报价至 4.18~4.28元/斤(周环持平)。鸡苗停孵期结束,供应完全恢复。鸡苗价格大幅下挫,我们认为主要原因有:一是停孵期种蛋囤积,导致当前鸡苗供应大量增加;另一方面,养殖户对节后猪价担忧进而担心鸡肉和毛鸡价格,养殖积极性并不高;另外很多养殖户想避开春节出栏。毛鸡价格相对平稳,节前备货需求有所支撑。前期高价拿苗导致养殖成本较高,养殖户与屠宰场博弈。节前难有大的波动,节后我们预测偏弱。

鸡蛋价格持续下跌以及临近年底,养殖户主动增加蛋鸡淘汰量,屠宰企业库存增加,持续压价。短期禽链随猪肉价格震荡为主。

禽产业公司今年量价齐升,业绩确定性更强。我们测算相关公司净利润均有望超预期,板块整体 PE 6~8倍,具有一定吸引力。明年行业景气度仍不差,但相比今年有所下滑。从周期投资角度而言,对于景气向下的行业会有所担心,这也是压制板块估值的核心原因。

猪:12月 27日,根据博亚和讯监测:全国外三元生猪均价 33.43/公斤(环比上涨 0.21元/公斤);仔猪均价 75.18元/公斤(环比下跌 0.03/公斤);白条肉均价 44.01元/公斤(环比上涨 0.12元/公斤)。猪价维持窄幅震荡。节前政府调控意愿较强,同时储备肉不断入市,影响养殖户和中间商的心理预期。临近春节加之猪价迟迟不涨,养殖户出栏意愿较强;

屠宰企业有意压价。下游需求已经陆续补货,供求关系逐步平衡。

我们判断,年前猪肉价格震荡为主,供给短缺和政策调控导致下有底上有顶。节后猪价有一定调整压力。我们预测明年猪价前高后低,整体均价 25~28元/公斤,对应头猪利润将在 1200~1600元。2021年的价格取决于明年的产能修复情况。

板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。中短期的担忧在于对于出栏量的兑现。猪价与量是个悖论:猪价越超预期则对应出栏量越低于预期,反之亦然。随着明年业绩陆续释放,股价仍有阶段表现。拉长周期看,则可以从周期成长角度寻找下一个能够长大的公司。非洲猪瘟将给行业带来新的格局,规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升占比。

疫苗:禽疫苗量价齐升,猪疫苗需求逐步改善。中期非瘟疫苗将带来新的发展契机。同时国内生物制品行业集中度较高,行业已经形成一批具有竞争力的规模化企业。技术实力更具优势的企业将受益于行业复苏红利。重点关注:生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。

风险分析:新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。