中公教育：高效管理与平台化发展，奠定持续增长基础

中公教育发布2019年年报,公司营收91.8亿元,同比增长47.1%;归母净利润18.0亿元,同比增长56.5%。拟每10股派发现金红利2.40元。中公持续推进职业培训领域全品类平台化发展,所形成的三大板块呈现阶梯式成长,不断打开发展天花板。2019年公司公务员、事业单位、教师、综合业务分别录得收入42、14、19、16亿元,分别同比增长30%、58%、61%、75%,其中事业单位超出预期。公务员招录回暖,事业单位发展尚存动力,公司第一板块招录板块仍然动力强劲,为短期内公司营收增长的最主要支撑。二三板块为公司未来长期持续增长蓄力。此外,公司线上业务实现快速发展,线上培训人次同比增长59%,线上收入占比由此前的7%提升至11%。面对2019年新冠肺炎疫情,中公依靠“19课堂”和“中公网校平台”快速实现在线教学应对疫情,为学员提供免费在线课程。当前宏观经济承压和疫情影响下,稳就业成为国家政策关注重点之一,公司作为优质的职业教育赛道龙头,将持续受益于稳就业政策下的行业红利。

坚持研发,高效管理。中公始终坚持加大研发投入,壮大研发团队。目前已有专职研发团队2051人,教学产品与数字化建设两手抓。公司业务规模不断扩大,但依靠高效管理,经营效率持续提升。目前公司在全国拥有1104个网点,覆盖300余个地级市,超1.3万名授课教师。公司形成了一套工业化的管理体系。公司内部通过高频考核不断进行动态管理与调整,从而实现快速的反馈机制与很高的执行力度。以结果为导向的超强执行能力使公司经营效率不断提升,管理费用率由2018年的14%下降至2019年的12%。4年间,公司净利率提升近12个百分点,高效管理与规模效应凸显。

盈利预测与投资评级:疫情当前,公司有望随各地学校同步复课,目前线上承接部分线下课程,疫情整体影响有限,预计一季度较去年同期仍能实现高速增长。我们预测公司2020-2022年净利润分别为25、34、45亿元,对应EPS为0.40、0.55、0.74元,对应PE分别为53、39、29倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:赛道扩张不及预期,超预期政策,教育恶性事件发生。