电力设备行业点评：光伏竞价规模超预期，四季度有望迎旺季

竞价项目补贴强度大幅下降,规模超预期。根据能源局披露数据,2020年纳入国家竞价补贴范围的光伏项目规模25.97GW,较2019年的22.79GW增加3.18GW,超出我们预期。根据2020年光伏建设方案,2020年国内竞价项目补贴总额10亿元,同比减少56%,最终落地的竞价项目规模超预期的主要原因是补贴强度实现大幅度下降。根据国家可再生能源信息管理中心统计,2020年竞价项目加权平均补贴强度为0.033元/千瓦时,较去年同期的0.065元/千瓦时降低了0.032元/千瓦时,降低幅度超预期。整体看,补贴强度的大幅下降主要得益于光伏投资成本的降低,当前时点高效单晶PERC组件相对去年同期大概下降了0.69元/W,是光伏投资成本降低的主因。

下半年国内需求可能好于预期,四季度大概率迎旺季。展望下半年,国内光伏需求主要来自2020年竞价项目、户用、平价项目以及特高压配套项目等,目前看户用及特高压配套项目相对明确,主要弹性来自平价项目和2020年竞价项目能有多少在下半年投运。根据光伏协会的统计分析,2019年竞价项目在当年完成率较低的原因包括土地和并网等方面的问题,2020年作为国内光伏竞价的第二年,行业参与者经验更丰富,且能源局、电网公司提前公布了2020年光伏消纳空间,部分省份先期进行了省内竞争配置,这些因素将导致2020年竞价项目完成率好于2019年。此外,国家能源局公示的2019年第一批平价光伏项目规模达14.78GW,随着组件价格的大幅度下降,预计这批项目将具有较好的经济性,并有望在2020年下半年逐步批量落地。整体看,下半年国内需求有望明显好于去年同期,2020年竞价项目将主要在四季度投运,四季度有望成为光伏需求旺季。

投资建议。国内竞价项目规模超出预期,下半年国内需求有望明显好于去年同期,全年新增装机有望达到40GW。海外市场需求受疫情冲击,目前海外疫情发展态势仍不明朗,给海外需求带来一定不确定性,但光伏作为清洁、低碳、经济的电源品种,其中长期发展趋势不变,疫情影响可控之后海外需求有望迎来强复苏。2020年以来,组件价格较快下降,推升光伏发电经济性优势;光伏+储能开始较大规模涌现,组件产业链持续的技术进步和成本下降将推动光伏+储能较快地获得经济性,行业成长确定性增强,有望导致光伏制造板块估值水平的提升。重点推荐隆基股份、通威股份等制造龙头。

风险提示。1、海外新冠疫情发展具有较大不确定性,导致2020年海外光伏市场需求的不确定性;2、海外需求占比较大,如果海外主要市场强化贸易保护,可能对国内光伏制造产业形成冲击;3、光伏制造部分环节呈现同质化特点,在大幅扩产背景下竞争可能加剧。

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