利安隆：Q4业绩低于预期，持续看好长期发展

公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入20.46亿元,YoY+37.49%,实现归母净利润2.63亿元,YoY+36.04%。与前起公司的业绩预告相比,业绩增速低于预期。Q4新增产能投产推迟,导致业绩低于预期。根据公司业绩快报,2019年4季度,公司实现营业收入6.11亿元,实现归母净利润4368万元。公司宁夏工厂724/725装置(合计1万吨抗氧化剂)、常山基地一期产能(4000吨光稳定剂)投产延迟,导致公司外协产品增加,毛利率降低以及成本提升,盈利能力大幅下滑。持续看好公司长期发展,高分子外加剂龙头延续高成长性。我们认为公司的成长性源于以下因素:

新产能投放:2019年预计合计新增产能1.15万吨,其中宁夏工厂724/725装置、常山一期产能目前已经陆续投产,产能负荷逐步提升。2020~2021年预计合计新增6.35万吨产能,届时公司高分子外加剂的总产能将近12万吨,保障公司业绩持续高增长。

新业务领域拓展:公司不仅在涂料、改性塑料等传统强项业务领域保持稳定增长,还在一些新的业务领域取得突破。未来2年,国内大炼化产能陆续投放,高分子材料助剂行业国家化加速进行,下游刚需且持续增长。

河北凯亚并表贡献:河北凯亚自2019年7月并表,完善了公司HALS产品的配套,进一步巩固了公司抗老化剂龙头地位。

公司盈利预测与投资评级:我们预测公司2019~2021年净利润分别为2.62亿元/4.27亿元/5.89亿元,EPS分别为1.28元/2.08元/2.87元。目前股价对应P/E分别为31倍/19倍/14倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:原材料成本大幅波动;项目建设进度不及预期。