家电：按摩椅行业复苏，龙头业绩弹性大_股票频道

按摩器具行业短期改善,长期发展空间大::相比于日韩等国家或地区,我国按摩器具行业仍处于导入期。受益居民消费水平提高、共享按摩椅兴起,国内按摩器具行业快速增长。当前,疫情影响逐步消退,各个企业线下门店客流已恢复正常水平,结合近期调研与监测数据,我们判断,Q2按摩器具行业回暖,龙头公司业绩弹性大。

渠道结构变化,线上销售占比提升:2020Q1以来,受疫情影响,按摩器具企业线下门店销售有所下滑,线上占比提升。根据近期产业调研,我们预计,国内按摩器具行业龙头企业的线上收入已占内销自主品牌50%左右。根据天猫监测,2020Q2荣泰、奥佳华在天猫销售额分别同比增长79%/84%,龙头品牌线上销售明显增长,与共享按摩有效教育消费者、企业直播带货相关(见后文图2)。

中低端按摩椅兴起:近年来,国内中低端按摩椅品牌(1万元以下,可见后文图3)逐渐放量,销售份额提升。以摩摩哒品牌为例(详见后文图4),根据公告,2019年,摩摩哒销售额近1亿元(上年同期为2000+万元);根据天猫监测,2020年6月,摩摩哒在天猫销售额YoY+190%。

我们认为,入门级产品销售快速增长,反映了大众消费者对基础按摩椅的接受度上升,但尚未过渡到高品质消费。我们判断,中低端产品的用材、功能、售后服务与高端产品有较大差距,随着居民收入水平提升,高端按摩椅市场也将迎来增长机遇。

龙头公司拥有领先的产品技术:以奥佳华为例,根据公司官网,奥佳华已经掌握4D温感按摩机芯技术,此前该项技术只用于日系品牌的按摩椅(详见奥佳华深度报告《懒人经济,4D按摩》)。根据公告,截止2019年底,公司累计获得专利740项,多于国内竞争对手,研发实力更为强劲。

推荐按摩器具产业链标的:经过多年的市场培育,国内消费者对于按摩椅的接受程度逐步提高。我们认为,龙头公司研发实力雄厚、渠道布局优化,长期来看,行业集中度有望提升。我们推荐按摩器具产业链中的龙头公司荣泰健康(摩摩哒放量、韩国业务稳定发展)、奥佳华(技术领先的产品型公司)。

风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化,海外消费景气波动