银行Ⅱ行业6月信贷社融数据点评：社融超预期，宽信用延续

报告导读社融增速超预期,信贷结构好于预期。下半年信贷社融增速或趋于平稳。

投资要点数据概况6月社融增量为 3.43万亿元(同比多增 0.8万亿元),社融存量同比+12.8%(增速环比提升 0.3pc)。6月新增人民币贷款 1.81万亿元,同比多增 1543亿元,人民币贷款余额同比+13.2%(增速环比持平)。M2增速 11.1%,M1增速 6.8%,增速均环比持平。

核心结论6月社融增速继续向上。①社融增长超出预期,表外融资和企业债券拉动;②信贷结构好于预期,零售贷款继续修复,企业长贷继续多增。预计下半年信贷和社融增速将趋于平稳。

1、信贷结构好于预期。①总量上:6月信贷新增 1.81万亿,同比多增约 1500亿。人民币信贷增速维持高位,较 5月增速环比持平;②结构上:信贷结构好于预期,企业长贷多增,零售贷款继续修复。企业贷款方面,长贷延续多增态势,同比多增近 3600亿,信贷结构持续优化。居民贷款方面,短贷和长贷分别多增 733亿和 1491亿,显示出消费需求的持续修复。值得注意的是,票据贴现同比少增 3065亿,或归因于票据贴现利率上行。国股银票转贴现利率从4月底的 0.9%上行至 6月底的 1.8%,同时,从 4月起,票据贴现同比多增量持续下滑而社融中的未贴现银行承兑汇票同比多增量持续上行。展望未来,下半年随着抢投放效应边际消退和经济恢复,增速或趋于平稳。

2、社融增速超出预期。6月社融新增 3.4万亿,同比多增 0.8万亿,超出市场预期,社融增速从 5月的 12.5%上升至 12.8%,主要归因于表外融资和企业债券多增。其中:①信贷同比多增 2306亿,宽信用态势持续,符合前期预期;②表外融资同比多增,未贴现银行承兑汇票同比多增 3500亿,归因于票据贴现利率上行;③企业债券同比多增 1872亿。展望未来,维持短期内宽信用态势不会转变,社融预计维持多增态势的判断。

3、存款维持高增速。存款增速维持高位。6月 M2增速 11.1%,增速连续三个月持平于较高水平,主要得益于信贷维持较高增速。展望未来,下半年在信贷和社融增速维持高位平稳下,M2预计维持较快增长。

投资建议当前银行股最悲观预期已经过去。在当下环境中,银行业大浪淘沙,重点推荐禀赋优良、战略得当、战术得法的银行。①优秀组合:兴业、平安、招行、宁波。②进步组合:光大、邮储、南京、长沙。

风险提示:疫情冲击超预期,不良大幅恶化。

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