医药生物行业2019年及2020年一季度业绩综述：2020Q1业绩受疫情影响下滑，细分行业分化大

医药生物行业整体业绩。2019年营收实现两位数增长,净利润个位数下滑。

细分板块中,2019年除大宗原料药营收有所下滑,其他细分板块营收均实现正增长;其中特色原料药、生物制品、医药零售、医疗设备、医用耗材、制药装备、CRO等细分板块业绩均实现较快增长。2020Q1营收个位数下滑,净利润两位数下滑。细分板块中,2020Q1业绩下滑的较多;其中大宗原料药、特色原料药、血制品、医药零售、体外诊断、医疗设备、医用低值耗材和CRO等细分板块盈利实现正增长,化学制剂、中药、疫苗、医药批发、医用高值耗材、制药装备、连锁医疗盈利有所下滑。

子行业业绩情况如下:

1)化学原料药:2019年营收个位数增长,净利润大幅增长。2020Q1营收微幅下降,扣非净利润较快增长。2020Q1,受益于维生素价格上涨,新和成和金达威业绩实现快增;特色原料药企业华海药业、健友股份、天宇股份、富祥药业和奥翔药业业绩实现快增;海普瑞营收实现快增,净利润因投资收益减少而有所下降,但扣非净利润实现高增。

2)化学制剂:2019年营收两位数增长,净利润有所下滑,2020Q1业绩两位数下滑。2020Q1,板块内业绩下滑的公司较多,主要受新冠疫情影响;龙头公司中恒瑞医药实现两位数正增长,华东医药、丽珠集团营收均有所下滑;科伦药业受疫情影响较大,收入两位数下滑,净利润下滑达93.5%。贝达药业业绩保持较快增长,Q1营收和归母净利润分别同比增长72.63%和152.4%,核心产品埃克替尼持续放量。

3)中药:2019年营收个位数增长,净利润两位数下滑。2020Q1,业绩两位数下滑;仅少数公司收入实现正增长,其中抗疫需求类中药以岭药业、太龙药业、香雪制药等业绩实现快增;龙头公司中仅片仔癀业绩实现较快增长,核心产品肝病用药收入同增20.4%,日化用品收入同增74%;云南白药收入同增10.53%,归母净利润同比下滑34.5%,主要受非经常性损益减少影响所致,但扣非净利润同比增长39.8%。

4)生物制品:2019年业绩实现两位数增长;血制品业绩实现快增;疫苗营收保持高增,净利润受投资收益大幅减少实现个位数增长。2020Q1业绩有所下滑;血制品业绩实现小幅增长,上海莱士实现较快增长,华兰生物业绩有所下滑,天坛生物业绩实现微幅增长;疫苗收入实现个位数增长,净利润较大程度下滑;智飞生物业绩实现正增长,康泰生物和沃森生物业绩较大幅度下滑。

5)医药商业:2019年营收两位数增长,归母净利润个位数下滑;细分板块中,医药零售保持20%以上的增长;医药批发营收保持两位数增长,但净利润有所下滑,主要受瑞康医药、天圣制药大幅亏损影响所致。2020Q1,业绩有所下滑,医药零售保持较快增长;细分板块中,医药零售保持较快增长,营收和归母净利润分别同比增长19.24%和27.9%,增速微幅下降;上市公司中大参林业绩增长最快,净利润增速在50%以上;益丰药房和老百姓实现20%以上增长,一心堂实现15%以上的增长。医药批发业绩有所下滑,营收和归母净利润分别同比下滑7.75%和12.5%;其中龙头上海医药收入两位数下滑。

6)医疗器械:2019年业绩保持两位数增长,细分龙头保持快增;板块内仅少数公司业绩有所下滑;业绩增长较快的细分龙头包括医疗设备龙头迈瑞医疗、支架龙头乐普医疗、血液灌流器龙头健帆生物、OK镜龙头欧普康视、体外诊断龙头安图生物和迈克生物、制药装备龙头山东药玻。2020Q1营收微增长,净利润微幅下滑;细分板块中,体外诊断和医疗设备业绩均实现正增长,主要受益抗疫所需的诊断试剂、呼吸机、监护仪等产品需求上升;医用耗材中高值耗材业绩两位数下滑,主要受疫情影响手术量减少;低值耗材业绩大幅增长,主要受益于抗疫所需的口罩、防护服、医用手套等产品需求上升;制药装备业绩个位数下滑;业绩增长较快的公司主要集中在诊断试剂、医疗防护、医疗设备类公司;业绩增长较快的细分龙头包括医用设备龙头迈瑞医疗、家用设备龙头鱼跃医疗、血液灌流器龙头健帆生物、医用手套龙头蓝帆医疗等。

7)医疗服务:2019年营收保持两位数增长,净利润亏损,CRO和连锁医疗龙头保持快增。2020Q1营收有所下滑,净利润亏损,主要受连锁医疗盈利下降拖累;细分板块中,CRO业绩增速受疫情影响有所下降,但仍能保持两位数增长;连锁医疗受疫情影响较大,营收大幅下滑,净利润有所亏损。

投资策略:行业2020Q1业绩受新冠疫情影响而整体有所下滑,部分子行业受益抗疫需求上升而业绩实现较快增长。目前海外疫情仍在扩散,各国都在加快推进新冠疫苗研发,关注疫苗研发进程的推进。从中长期来看,行业投资仍然要紧跟政策趋势:(1)第三批药品集采将要启动,未来全国性集采还将扩容。(2)高值耗材国家集采将要启动。(3)开展注射剂一致性评价。(4)持续推进DRGS,试点城市2020年将模拟运行,2021年将启动实际付费。(5)持续推进药物创新。优选优质赛道:(1)研发实力强的创新药龙头。(2)政策免疫、景气度有望持续向好的医疗服务龙头。(3)创新能力强的器械龙头。(4)渠道扩张能力强的医药零售龙头。