广汽集团：5月产销同比小幅提升，广丰表现亮

公告要点:5月广汽集团产量155,411辆,同比+2.9%,环比-13.2%;销量165,622辆,同比+4.1%,环比-0.4%。广丰产量67,074辆,同比+41.56%,环比+1.7%,销量67,500辆,同比+33.4%,环比+6.1%。广本产量54,417辆,同比-17.9%,环比-29.7%,销量60,724辆,同比-8.5%,环比-15.3%。

广汽自主产量23,866辆,同比-1.7%,环比-7.5%,销量26,643辆,同比-4.7%,环比+19.6%。

广汽5月产销同比小幅提升,广丰优于行业4月广汽产量同比+7.1%,环比+63.5%;批发同比+6.1%,环比+50.5%。

5月广汽产销同比小幅提升,环比小幅下降,其中广丰表现亮眼,5月威兰达新车实现产量8,097辆,批发销量7,928辆,贡献主要增量。广本产销同比下降主要系五一假期较长+增城工厂受暴雨影响所致。广汽自主受市场竞品新车不断上市,产销短期承压。5月狭义乘用车产量161.1万辆(同比+10.2%,环比+5.8%),批发164.3万辆(同比+6.3%,环比+9.4%)。5月广丰产销增幅同比均高于行业平均水平,广本+自主销量同比表现略逊于行业平均水平。

企业端广丰+广本+自主均小幅去库库根据我们自建库存体系显示,5月广丰、广本、自主企业端均小幅去库,企业库存当月分别小幅减少426辆、6,307辆、2,777辆。广汽自主企业库存累计7,563辆,位于历史平均水平,广丰、广本企业库存累计分别为-5,253辆、-27,313辆,均位于统计以来低位(2017年1月开始)。

广汽5月下旬折扣率整体微幅扩大广汽5月下旬车型算术平均折扣率9.28%,环比5月上旬+0.06%。其中广丰算数平均折扣率3.66%,环比5月上旬+0.09%;广本算数平均折扣率5.28%,环比5月上旬+0.04%;自主算数平均折扣率7.61%,环比5月上旬+0.09%。从具体车型方面来看,传祺GS4、丰田C-HR、雷凌等车型成交价降价幅度较大。

投资建议2020-2021年汽车行业依然有望逐步复苏。广丰+广本景气依然向上+广汽自主减亏可期+广菲克有望见底企稳,看好广汽集团长期发展。我们预计广汽集团2020-2022年归母净利润6731/9464/11366百万元,分别同比+1.7%/+40.6%/+20.1%,EPS为0.66/0.92/1.11元,PE为14.97/10.64/8.86倍。维持广汽集团A+H股“买入”评级。

:风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。