沪硅产业：大硅片国产化龙头，持续引领本土产业进程

半导体硅片国产化领军企业,持续发力 12寸大硅片研发与商用:公司是中国大陆规模最大的半导体硅片制造企业之一,是中国大陆率先实现300mm 半导体硅片规模化销售的企业。公司主要产品类型涵盖 300mm 抛光片及外延片、200mm 及以下抛光片、外延片及 SOI 硅片。公司 IPO 前完成股权激励计划,实际授予股票期权数量不超过总股本 5.87%,涉及激励对象 267人,涵盖公司核心管理人员、核心业务或技术人员。激励计划将 300mm 正片出货量纳入行权条件,有望加速 300mm 研发与商用化进程。此次募集资金总额 24.12亿元,主要用于 300mm 硅片研发扩产,项目实施后,公司将新增 15万片/月 300mm 半导体硅片产能。

? 半导体硅片为半导体材料之最大宗产品,国产化率亟待提升:半导体硅片也是半导体晶圆制造材料市场中最大宗产品,占晶圆制造材料市场规模比例约 31%。下游应用市场中 5G 商用、手机创新、存储回暖、数据中心等各类市场增长动力仍强劲,各细分市场中硅含量提升,硅片需求量拉升明显。2019年智能手机 12英寸硅片消耗量约为 130万片/月,预计至 2023年约达 165万片/月,CAGR(2020-2023)约为 7.8%。中国作为全球最大的半导体产品终端市场,预计未来随着中国芯片制造产能的持续扩张,中国半导体硅片市场的规模将继续以高于全球市场的速度增长。而随着本土12寸晶圆厂数量增多以及产能扩张,将给本土硅片企业提供更多联合研发与测试机会,有望加速本土硅片企业导入晶圆厂。

? 公司三大子公司协同发力,客户认证进度加速: :公司持有 Okmetic 100%、上海新昇 98.50%、和新傲科技 89.19%的股权,此外,公司持有 Soitec11.15%股权。公司主要业务主要由 Okmetic、上海新昇以及新傲科技开展,其中新傲科技与 SOI 硅片厂商 Soitec 合作紧密。公司三大控股子公司定位清晰,面向全球化布局。Okmetic 与新傲科技专注 150-200mm 半导体硅片,SOI 硅片技术领先,在高端细分市场具有竞争力,海内外工厂配合加强全球化布局。上海新昇专注于 300mm 半导体硅片的研发与本土商用化推广,配合本土先进制程的推进,有望持续引领半导体大硅片国产化进程。

? 首次推荐,给与“推荐”评级:我们看好公司 300mm 半导体大硅片研发与商用化进程加速,预计公司 2020年-2022年的归母净利润分别为0.39/1.07/1.46亿元,EPS 为 0.02/0.04/0.06元,对应 PE 分别约为 702X、252X、186X,首次推荐,给与“推荐”评级。

? 风险提示:技术突破不及预期;产能扩张不及预期。