商贸零售行业月度投资策略：可选消费增速明显改善，直播带货助力新动能增强

5月CPI同比上涨2.4%,涨幅较上月回落0.9pct,在9个月后重回“2”时代。其中食品价格上涨10.6%,涨幅回落4.2pct;非食品价格上涨0.4%,涨幅与上月持平。2月以来物价水平持续回落,从结构上看,涨幅回落主要受到食品价格变化的影响,其中猪肉价格对CPI的推升作用逐步回落,同时翘尾因素对CPI的影响也呈现逐季回落的态势。国内疫情形势总体稳定,复工复产、复市复业有序推进,市场供需状况进一步好转。5月CPI环比下降0.8%,降幅比上月收窄0.1pct。其中食品价格下降3.5%,降幅扩大0.5pct,是带动CPI继续下降的主因;非食品价格由上月的下降0.2%转为持平。在一系列促消费政策带动下,市场活跃度有所提升,随着结构性因素的进一步减弱,价格对相关领域上市公司营收规模的外部要素影响将逐渐回归常态。

5月社零总额同比下降2.8%,降幅比上月收窄4.7pct,其中,除汽车以外的消费品零售额同比下降3.5%。随着国内疫情防控向好形势持续巩固,消费市场延续了逐步改善的态势。在扩大内需、促进消费等多项政策促进下,居民外出购物和就餐活动加快恢复,市场销售降幅连续3个月收窄。限额以上单位商品零售同比增长2.5%,增速由降转升,从商品品类上来看,限上单位商品中有近八成实现同比增长,大多数商品零售比4月份好转,其中基本生活用品消费继续增长,可选消费品增速改善明显,部分消费升级类商品保持较快增长,居住类商品也实现同比增长。数字经济持续升温,直播带货热度高涨,助力网上零售持续向好,实物商品网上零售额同比增长11.5%,增速继续加快2.9pct,占社零总额的比重为24.3%,同比提高5.4pct。

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投资策略

随着全国疫情防控形势持续向好,以及扩内需、促消费等一系列政策举措的落地实施,消费市场延续逐步改善的态势,但疫情对实体行业造成的影响可能在未来较长一段时间内成为常态。疫情加速了消费行为的转变,直播电商、私域流量沉淀已成为各行业标配,超市到家、生鲜电商迎来爆发式增长,实体零售企业的数字化进程明显提速。此外,在今年的两会上,全国人大代表提出地摊是一种释放经济活力的良好方式。全国二十多个地市纷纷明确鼓励发展地摊经济,“地摊经济”正在成为我国化解疫情冲击下拉动地方经济的重要举措。在线上化趋势不可逆的情况下,我们建议关注消费行为转变带来的需求变化,以及实体零售企业数字化进程的进一步提速,重点关注全渠道融合程度较高,自建供应链优势明显,集中度明显提升的细分行业,主要关注以下几条主线:1)近期北京疫情防控形势出现新变化,超市区域龙头长期坚持基地直采、自建供应链的优势得以凸显:永辉超市,家家悦;2)线上渗透率提升带动渠道价值和数字化程度进一步深化,下沉市场增量潜力较足迎来市场集中度提升:南极电商。珀莱雅;3)中长期看实体零售全渠道布局的抗风险价值较高,连锁板块的细分龙头具备估值修复的机会:爱婴室,豫园股份。

风险提示:宏观经济增速放缓;消费升级效果不及预期;电商分流、市场竞争加剧;海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。