今年以来结构性存款“量价双高”。今年以来结构性存款增速再次加快,从结构上看,中小行单位结构性存款新增规模占全部增量的58%,成为结构性存款快速增长的关键。随着3个月SHIBOR 利率从年初3%降至6月下旬的2.05%,结构性存款预期最高收益率仍然高达3.93%,高于理财产品预期收益率和货基收益率。
为何结构性存款高增而利率难降?3月份以来商业银行响应国家政策要求加大信贷投放力度,负债压力也有所上升。在流动性风险监管约束下,商业银行需要满足净稳定资金比例、流动性匹配率等监管指标,意味着存款市场竞争加剧。但2017年金融严监管以来,商业银行通过同业负债和保本理财获得负债的方式受到明显限制。由于结构性存款整体收益率不受利率自律机制约束,在流动性匹配率指标计算中折算率显著高于同业存款、同业存单等其他负债,相比于大额存单和协议存款等工具门槛更低、流动性更好,成为差异化揽存利器。此外,204号文设臵的12个月过渡期到期前,商业银行可能存在“抢跑”行为。
“量价双高”是市场化行为吗?今年以来,政策推动信贷放量,商业银行负债压力较大,银行适度发行结构性存款进行揽储有其合理性,但部分银行通过绕开“自律约束”过度依赖结构性存款进行负债的行为造成了市场结构扭曲。具体而言:1)结构性存款占银行总存款的比重较低,FTP 对结构性存款利率敏感度不高,为部分银行特别是中小银行大量发行结构性存款抢夺负债和基础货币提供了可能性。2)部分银行大量发行结构性存款可能造成一般存款向结构性存款转移,抬升银行业整体负债成本,结构性存款成为那些不具备衍生品交易资格或者衍生品交易能力较弱的银行进行“高息揽储”的工具。而且,由于结构性存款很难做到“分账管理”,在资金池运作下,负债成本上升会倒逼部分银行对底层资产进行资质下沉或加大期限错配程度,这会显著加大银行系统的经营风险,甚至侵蚀银行的利润和资本。3)结构性存款高收益率背景下,部分企业可能存在套利行为,削弱宽信用的政策效果,不利于引导实体融资成本下行。
风险提示:银行负债压力上升,经营风险加大;实体融资成本下降幅度不及预期。