国防军工行业：Q3重点关注弹载，信息化和材料方向_股票频道

本周回顾本周上证综指上涨5.81%,深证成指上涨5.25%,创业板指上涨3.36%,中证军工上涨4.27%,中信军工指数上涨4.45%,申万军工指数3.83%。

本周表现位居前十位的个股为:大立科技(22.37%)、星网宇达(20.44%)、上海瀚讯(14.95%)、上海沪工(14.11%)、高德红外(11.09%)、安达维尔(10.59%)、睿创微纳(10.46%)、火炬电子(10.29%)、威海广泰(9.43%)、中航沈飞(9.21%)。

本周表现位居后十位的个股为:*ST 湘电(-15.10) 、*ST 华讯(-6.75) 、新劲刚(-5.78) 、贵航股份(-3.20)、光威复材(-2.63)、中海达(-2.16) 、康拓红外(-2.09) 、瑞特股份(-2.08) 、钢研高纳(-1.44) 、天银机电(-1.04)。

本周观点1)军工行业受宏观经济波动影响较小,预计2020年增长在15-20%。主要由于:①国防建设属于公共消费,政治局会议明确合理增加公共消费,2020年国防预算增速6.6%,行业投入和资金沉淀充足。②主战装备列装势头较快;③军改影响逐步消除,此前影响的订单和回款预计未来同比增长相对加快;④军工体制改革提升企业经营效率,行业里不适应发展需要的制度、体系得以逐步改革,生产效率得以改善。且股权激励有进一步推进的迹象,在价格改革的压力下,企业降低成本和费用的意愿将增强;2)内部估值分化,注重PEG。目前中证军工成份动态估值48倍,但内部也有部分20、30多倍市盈率的公司。当前不少标的估值与业绩增长匹配,对优秀公司估值容忍度较高。其中:主机厂估值已经处于历史估值下限区间,但长期或可能估值重塑,享有高端装备制造业的估值。国企零部件业绩增速维持在20%左右,目前动态估值30倍附近。新材料业绩成长突出,典型标的未来2-3年或维持30%附近增长,因此估值容忍度较高;信息化具备TMT 属性,整体估值水平较高,但细分方向较多,且各有分化;民参军多采用分部估值。

3)重点关注弹载、信息化和新材料等方向:①导弹:在多重背景驱动下有望呈现高景气,优选导弹核心标的。导弹领域在多重背景驱动下呈现爆发式增长:一是迭代周期,与先进平台匹配形成实质战斗力;二是战略储备需求的增加;三是实战化训练带来的消耗需求大幅提升。导弹领域可能是军工行业中最具有弹性的细分领域,将带来相关上市公司较快的业绩增厚,关注导弹板块的整体性机会;优先选择导弹业务占比高、业绩弹性大的标的,重点推荐航天电器、菲利华、楚江新材、天箭科技等;②新材料:竞争格局较好且规模效应突出,仍重点关注碳纤维及复合材料产业链。

军用新材料技术基本代表国内领先水平,且格局较好,型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限,而新材料应用占比不断提升,同时具有民用化拓展空间。

由于跟随主战型号放量,规模效应显著,带动单位成本不断下降,因此毛利率逐步提升。重点关注光威复材、中航高科、中简科技;③信息化:军队信息化建设或将是十四五的重中之重,且板块具有TMT 属性。

信息化产品附加值高且占比不断提升,并更新换代速度较快,此外美国出口管制凸显自主可控的重要性,国产化进程将加速,存在业绩弹性。但由于信息化互联互通是体系建设,细分方向较多,涵盖通信、导航、半导体、雷达等方向,建议自下而上优选相关标的,重点关注航天发展、七一二、睿创微纳等标的。

④主机厂:航空装备也是需求重点,重型战斗机有望再上量,中航沈飞是战斗机唯一标的。空军装备跨代发展,优化结构需求十分迫切,周边四代机云集,力量平衡迫使我们加快升级换代。美国印太战略,遏制中国意图非常明显,根据参考消息报道,预计到 2025年,整个印太地区美军与盟友的 F-35部署数量将超过220架,力量平衡迫使我们加快升级换代。沈飞现役及在研机型是我国空军重要支柱,预期仍需求旺盛,十四五有望进一步上量。歼-16是空军新一代主战机型,是我空军跨代发展,优化结构的主力机型,需求空间大,未来一段时间仍将是装备重点,有望再次上量。歼-15是我国目前唯一舰载机,满足弹射需求机型是重要增量。在研四代机“鹘鹰”FC-31为沈飞积累卡位优势,实现四代的跨越。对应当前估值 37倍,处于历史下限,具备较大空间;⑤民营企业:此前因军改影响、商誉减值、股权质押等估值下杀到底部,随着基本面好转或迎来戴维斯双击。建议关注楚江新材、北摩高科、红相股份等。

4)重点组合:航天发展、航天电器、中航沈飞、楚江新材、睿创微纳、菲利华、光威复材/中航高科、七一二、北摩高科等。

本周报告回顾1.楚江新材深度报告:铜加工龙头地位稳固,军工新材料业务成长可期链接:http://dwz.date/buuS2.导弹行业报告:导弹多重背景驱动下有望呈现高景气,优选导弹业务占比高、业绩弹性大标的链接:http://dwz.date/buuW3.菲利华:高端石英材料龙头企业,受益行业景气度提升,“航空航天+半导体”双驱增长链接:http://dwz.date/buuZ4.红相股份:星波通信导弹业务高弹性,估值低位有望重塑链接:http://dwz.date/buvc。

风险提示:武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展不及预期;周边局是走向与市场预期有较大差异。