钢铁行业周报：竞争力好、股息率高的公司估值修复动力更强

6月中国制造业 PMI 环比改善、建筑业 PMI 环比趋弱。 6月 PMI 综合指数 50.9,前值 50.6。 制造业的新订单、 生产、出厂价格的指数环比改善,反映了制造业整体持续好转。 6月建筑业 PMI 综合指数 59.8,前值 60.8;

其中建筑业综合、新订单、从业人员三项指标均出现回落, 与国内大部分地区雨季到来、施工停滞有关,短期建筑业持续改善的势头有放缓迹象。

6月日、韩制造业 PMI 环比下滑,短期铁矿需求仍偏弱。 6月日本 PMI:

38.4,前值 41.9。韩国 PMI: 41.3,前值 41.6。日本和韩国制造业有进一步衰退趋势;制造业持续低迷对铁矿的需求将减弱,预计短期仍有大量原本销往日、韩钢厂的铁矿转向中国销售。

螺纹钢消费收缩超预期,电炉开工率下滑压力更大: 上周螺纹钢表观消费环比减少 24.62万吨,同比减少 6.4%; 6月份以来螺纹钢消费持续收缩;

上周社会库存环比增加 34.9万吨;钢厂库存环比增加 22.82万吨。短期螺纹需求受雨季施工放缓的影响、消费大幅减少,现货价格下跌,吨钢毛利下滑;在未见持续亏损前,长流程螺纹钢常开工率大幅减产的可能性较低。

上周电炉螺纹钢平期吨钢毛利已近亏损,短期电炉开工率面临下滑、降低螺纹钢供给压力。

热轧供给的持续释放,限制了盈利提升空间。 上周热轧板表观消费环比减少 3.66万吨;社会库存环比增加 4.87万吨;钢厂库存环比增加 0.96万吨。热轧受国内制造业好转的拉动,需求仍有一定支撑;但同时前期盈利的好转也推动供给释放,上周热板产量创复工复产以来新高,近两周供给均超过需求,库存小幅增加,这也限制后续盈利提升空间。

钢铁股整体估值仍处在低位,具备修复空间。截止 7月 3日申万钢铁整体市净率 0.86,在申万 28个一级子行业中排名 27。整体市盈率 12.18,在28个一级子行业中排名第 25。行业增长趋弱时期,钢企盈利能力出现分化,竞争力强的企业盈利更稳定。 整体来看,竞争力好、股息率高的钢铁上市公司估值修复的动力更强。

投资建议: 全年国内基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳,下游制造业逐步企稳;尽管短期受到雨季影响,钢材需求环比下降,但全年钢材需求整体有较好支撑。建议重点关注稳投资、扩内需为钢铁产业带来的结构性机会。重点关注整体竞争力好,以及符合高分红、低估值、且未来资本性支出较少特点的公司。

风险提示: 海外疫情影响时间较长,国内政策发力低于预期,钢材库存处于持续高位,房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。

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