报告导读坚定看好茅五确定性机会,其中五粮液将受益于优化配额战略,全年量价齐升或超预期;次高端建议关注酒鬼酒、山西汾酒,把握古井今世缘回调配置机会。
行情回顾上周饮料板块走势向好,位居申万一级行业第六位,白酒板块走势强于沪深300,涨幅为1.68%。具体来看,上周酒水板块中老白干酒(20.56%)泸州老窖(19.08%)表现亮眼,而ST 椰岛(-8.48%)、伊力特(-1.05%)涨幅相对居后。
上周观点q 泸州老窖:股东大会召开,估值逐步得到修复在上周泸州老窖股东大会召开的背景下,公司股价再创新高。目前管理层对于公司的疫后发展持有积极态度,公司在大会上表示:Q2开始终端动销逐步恢复,其中高端酒恢复较早,疫情虽影响公司短期销售,但公司仍通过发力河南地区等方式拓展市场空间。特曲方面,特曲品牌价值前些年持续下滑导致在提价过程中同时实现放量难度大,泸州老窖品牌升级还将持续;国窖方面,公司认为高端酒市场空间大,国窖未来批价或将达1200元。年初至上周末,贵州茅台及五粮液涨幅分别为50%、45%,而泸州老窖此前受市场悲观预期影响,涨幅仅为16%,随着估值逐步修复,上周老窖涨幅达19.1%。
五粮液:团购持续推进,消费者培育进度加速近期五粮液各战区在海尔集团、绿城集团、中国一汽、辽宁鞍钢、中建路桥等集团举办名企“端午内购会”,各战区因地制宜,在进行销售的同时,也通过设置符合当地特色的端午活动来进行与消费者的互动,情感营销进一步加深,与此同时,五粮液全球首家文化体验店落地成都,标志着公司重点项目之一的文化体验店建设已进入实质性阶段。面对疫情冲击,公司提出了加快团购工作、零售损失团购补,利用核心终端和营销团队完成核心消费者培育等内容,近期营销会议上公司表示调整的计划量将投放到新零售和团购渠道,团购销售不占用渠道计划量,公司将联合经销商开展公关团购工作,开发企业级团购,团购将成为今年渠道增量重要来源。另外,公司将继续通过讲好公司文化故事等方式加快核心消费者培育进度,中长期看,公司有望在团购和消费者转化超预期。
青岛啤酒:与顺丰合作,多维度增加消费者触达面近期青岛啤酒为增加最大程度触达本地零售的神经末梢,与顺丰同城急送达成长远合作,未来,顺丰同城急送还将与青岛啤酒展开范围更广的直营店面合作。
近期公司通过多种方式拓展渠道类型:疫情爆发初期,公司通过走入社区形式与消费者进行互动,效果较好;6月公司为拓展线上线下立体化多链路业务,与美团达成合作,未来公司将通过更多丰富的渠道类型满足客户多样化需求。
目前青岛啤酒各渠道销售已逐步恢复,二季度行业情况整体向好,龙头公司优势明显,预计公司4、5月销量有望实现双位数增长,6月份在去年高基数下企稳,业绩具有较大弹性。
趋势解读:“占位”“守位”为本轮白酒提价潮关键词上周国窖1573再发提价通知。老窖于此前提升河南市场国窖1573结算价及终端供应价、团购较上调至980元/瓶、西南地区1573停止发货后,7月3日公司再次下发通知,显示国窖1573零售价将提至1399元。老窖选择在这个时点进行提价,主要原因为:1)五粮液批价稳上行,泸州老窖通过采取价格跟随策略,从而缩小与五粮液的价格差,实现“守位”;2)提价符合消费升级趋势;3)通过产品直接提价或升级来实现产品价格体系的再梳理,同时利于稳定批价、提升渠道利润、稳定渠道信心、维护品牌力;4)促进经销商加大备货力度以加速回款;5)为备战中秋国庆旺季打下基础,可回补部分上半年量。目前国窖1573市场价基本达历史最高水平,但在消费者心中档次还未完全达到茅五价位带,今年老窖目标将为紧抓高端化发展机遇,实现“守位”。在消费升级趋势不改、市场集中度不断提升的背景下,近期今世缘、酒鬼酒等酒企通过直接提价、进行产品结构升级等方式进行“占位”,而茅台、五粮液等酒企则通过直接提价、进行产品结构升级、加大直营占比、减少渠道配额等方式以实现吨价上提,实现“守位”,我们认为茅五批价的持续上行利好整个白酒行业,为全国次高端酒及区域酒打开提价空间,下半年名酒业绩有望超预期。
行情解读:具有基本面支撑的个股上涨趋势更确定上周白酒板块走势较强,茅五泸、古井贡酒、今世缘股价连创新高,而洋河、口子窖也迎来补涨,主要原因为:1)量方面:随着消费逐步复苏,高端酒批价维持高位,动销也在逐步修复,预计全国白酒市场已恢复超7成,市场情绪乐观,但实际市场仍在恢复中;2)价方面,5月以来白酒行业迎来涨价潮,今世缘、酒鬼酒、剑南春等酒企相继提价,本轮提价将提振渠道信心,加速回款。
3)资金方面:资金流动性较为充裕,在经济不确定较强的背景下,确定性较强、估值较其他行业更有性价比的白酒板块估值逐步得到修复,低估值补涨;本轮上涨行情中,部分不具备基本面支撑、估值较低的白酒股涨幅较大,但我们认为只有具备核心竞争力,有基本面支撑的个股上涨趋势将更为确定。
上周贵州茅台、五粮液批价较为稳定,库存健康贵州茅台方面,上周茅台批价稳定在2400-2480元左右,库存处于较低水平,目前经销商已经拿到 6月配额的货,7月飞天陆续到达,可执行 7-9月的配额;五粮液方面,上周五粮液批价稳定在930-940元左右,在减量新政逐步落地的背景下,五粮液批价呈上升态势,渠道库存处于健康水平,预计随着终端需求的恢复将加速上行,中秋节前批价或将达950元以上。
投资建议q 坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远的逻辑和确定性目前主要酒企渠道库存较为健康,高端酒库存大多在1个月左右,虽然当下主要城市消费场景已逐步实现修复,但疫情的反复仍对需求造成一定影响,多数酒企端午节回款情况仍不及预期,预计Q2业绩将相对承压,其中古井及今世缘单二季度业绩预计分别为-5%,+5%,虽然二季度业绩同比仍不能回正,但将实现环比改善。具体来看,礼品属性较强的高端酒由于在升级趋势下有望快速扩容的同时受疫情影响较小,其中五粮液随着优化配额战略逐步落地,批价总体呈向好态势,全年有望量价齐升超预期,考虑到疫情将加速行业分化,龙头酒企估值享受品牌及确定性双重溢价,相关标的:贵州茅台、五粮液;虽然部分次高端优质酒企Q2业绩仍将短期继续承压,但疫情不改中长线持续向好趋势,随着消费反弹,优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正,建议关注优质次高端龙头短线回调的配置机会,相关标的:古井贡酒、今世缘。啤酒方面,啤酒行业结构升级持续,啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力,我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能,相关标的:青岛啤酒。
风险提示:疫情影响超预期;白酒动销恢复不及预期;食品安全风险。
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