输配电及控制：下半年低压电器行业将提速，继续推荐低压龙头

事件:

继 6 月下旬施耐德完成涨价后, 5-6 月份外资断路器企业一年一度的面价上调均已完成。

点评:

Q2 行业需求环比大幅复苏: Q1 由于需求侧和供给侧均受疫情影响, 国内市场施耐德、正泰电器 等内外资龙头企业订单、营收大幅下降 20%以上, 产业调研显示, Q2 行业主流公司需求均大幅 回暖,基本能对冲一季度同比下滑,预计 H1 几大行业龙头公司低压营收增速将回到正增长。

面价上调印证行业景气度回暖: 在疫情大背景下,外资及部分内资断路器企业依然顺利完成面价 上调,反映行业竞争生态良好的同时,也印证了 Q2 行业需求正在快速回暖。

地产后周期产业链,下半年地产需求端将明显发力: 5 月份地产销售、竣工年内同比增长首次回 正,随着地产行业销售逐步回暖,地产竣工 H2 将环比 H1 明显回暖,地产作为低压下游占比 40%左右的行业将为下半年行业稳固增长奠定良好基础。

新老基建共振,将持续大幅拉动行业下半年需求: 与微型断路器不一样,塑壳特别是框架断路器 需求主要跟随全社会固定资产投资而非地产,中观调研反馈轨道交通、机场等需求同比有明显提 升,随着基建全面复工环比持续加速,大型配电电器需求增速下 H2 持续景气。同时, 5G 基站、 新能源(特别是风电)、 IDC 等新基建下游需求则持续高昂。

低压电器全年整体展望: 上半年受地产施工、竣工减缓影响地产需求整体表现一般,伴随下半年 竣工逐步加快,地产侧需求有望明显提速,地产需求总量是滞后而非消失;受海外需求剧烈下 滑, Q2 工业厂房配电和 OEM 配套需求受到一定影响,但工业制造业最困难时期应该已经过去, 下半年 5G、 IDC、 新能源、基础设施等“新基建”、“逆周期”投资将持续产生较大需求拉力。因 此我们对全年低压行业并不悲观,全年增速有望和去年基本持平。

投资建议:

低压电器行业 Q2 重回较高景气,疫情将加速行业洗牌, S1-S3 竞争格局持续优化,施耐德、良 信、正泰份额持续提升趋势不可逆。

持续推荐核心标签标的良信电器(5G 基站 1U 断路器持续加速放量, 下半年伴随竣工加快地产业 务将明显提速,光伏、风电等新能源业务将持续保持较高景气)

同时关注正泰电器低估值修复机会( Q2 低压电器增速大幅改善, 下半年全球光伏高景气下 EPC、组件销售业务将环比大幅改善, H2 业绩有望大幅加速)

风险提示:

房地产竣工、工业制造业回暖不达预期风险:新基建及传统基建领域投资进度不达预期。

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