长安汽车：公司业绩复苏在望，看好自主与福特的强周期

事件:公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告:2019年公司实现营业收入705.95亿元,同比增长6.48%,实现归母净利润-26.47亿元,同比下降488.81%;2020年一季度公司实现营业收入115.64亿元,同比下降27.76%,实现归母净利润6.31亿元,同比增长130.10%。

2019年业绩符合预期,其中Q4公司表现亮眼。2019年公司实现汽车销量176.00万辆,同比下降15.16%;其中Q4单季销量53.41万辆,同比增长8.96%。自主品牌方面,由于CS75PLUS和CS55PLUS上市后的持续热销,公司Q4单季营收254.80亿元,同比增长54.92%,Q4单季毛利率为19.80%,同环比分别提高6.86个百分点和1.02个百分点,Q4单季归母净利润0.15亿元,实现扭亏。合资品牌方面,2019年长安福特销量18.22万辆,同比下降51.78%;长安马自达销量13.36万辆,同比下降19.66%。受销量下滑影响,2019年长安福特亏损38.57亿元;长安马自达净利润18.70亿元,同比下降25.97%。

疫情冲击2020Q1销量下滑,非经常性损益致使业绩扭亏。受到疫情影响,公司2020年Q1销量为30.31万辆,同比下降32.12%;Q1单季毛利率为8.72%,环比下降了11.08个百分点。由于长安新能源引入战投,公司放弃增资优先认购权,产生的非经常性损益使得公司Q1整体业绩扭亏,而公司Q1扣非后的归母净利润为-17.93亿元。

自主进入车型强周期,长安福特有望重回向上通道。自主方面,逸动PLUS自2020年3月上市以来首月积累订单破两万,全新车型UNI-T也将在2020年内上市,长安自主开启一轮强产品周期。长安福特方面,林肯冒险家已于3月上市,年内还将有福特探险者、林肯飞行家等新车型上市,将助力长安福特重回向上通道。

盈利预测及评级:预计公司2020-2022年归母净利润分别为26.03亿、33.62亿、46.79亿,EPS分别为0.54元、0.70元、0.97元,市盈率分别为17.90倍、13.86倍、9.96倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。