科达利：锂电结构件龙头，具备全球竞争力

专注锂电结构件,具有全球竞争力。公司于2007年开始与松下合作产品质量达到国际品质标准要求,并相继通过三星、LG、松下等跨国企业认证,并形成长期合作。2019年公司锂电结构件收入突破20亿,行业领先,形成“一超多小”格局。2019年公司营业收入22.30亿元,同比+11.48%;归母净利润2.37亿元,同比大增+188.39%,毛利率为28.13%(同比+7.95pct)。

2020年Q1受新冠疫情影响,订单减少,营业收入和净利润同比下降38.79%/32.56%,但锂电发展趋势不改变,看好公司全球竞争力。

全球电动化趋势确定,锂电结构件市场空间巨大。BNEF《2019年新能源汽车市场长期展望》报告中预测全球电动乘用车销量将从2018年的200万辆上升至2030年的2800万辆,而到2040年将增长至5600万辆,全球电动化趋势确定。方形电池渗透率持续提升,精密结构件作为动力锂电池(方形和圆柱)的重要组成部分,直接影响到电池的密封性及能量密度,且占动力锂电池成本的8%-9%左右,未来市场空间巨大。

绑定高端客户,定增加码产能,确定龙头地位。公司持续高研发投入,具有较强的先发优势,定位高端市场,深度绑定宁德时代、比亚迪、LG化学等行业巨头。CATL连续4年为公司第一大客户,2019年公司与CATL的销售额为13.05亿元,占比58.51%;公司客户集中度高,前5大客户销售额占营业收入的83.11%。公司产能布局贴近客户端,节约运输成本,同时也计划在德国投建生产基地,布局全球市场,增强全球竞争力。

盈利预测:我们预计,公司将于2020~2022年实现归母净利润2.93、4.16、5.58亿元,对应当前股本下EPS为1.39、1.98、2.66元,对应2020.04.30收盘价的P/E分别为41.99、29.53、22.03倍。看好公司锂电结构件行业龙头地位稳固,绑定优质大客户,共享全球电动化大趋势,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:新产能投产不及预期;原材料价格变动;政策变动风险;海外疫情持续扩散,下游电动车销量下滑。