富祥药业2020年中报预告点评：20Q2单季度利润创历史新高，疫情利好进入兑现期

事件:

公司发布2020年中报预告,预计20H1实现归母净利润2.17~2.40亿元,同比增长90~110%,其中非经常性损益约1100万元,即预计扣非归母净利润2.06~2.29亿元,同比增长94~116%,业绩超市场预期。

点评:

20Q2单季度利润创历史新高,疫情助推需求增长+供给收缩,利好进入兑现期,新产能即将投产,主力品种有望延续量利齐升趋势。以预告中位数测算,19Q2到20Q2单季度归母净利润分别为0.61、1.02、0.90、0.84、1.45亿元,单季度利润再创新高。原因在于正常复工,以及疫情带来需求增长和海外供给收缩综合导致,具体而言:1)20Q2公司生产进入正轨;2)疫情全球蔓延,增加了抗生素药物的需求。巴坦类和培南类作为高端抗生素,需求弹性更大;3)3月初,印度政府限制13种API及相应制剂出口,主要是抗生素、抗病毒、维生素类。另外,公司巴坦新产能有望于10月份投产,培南新产能正启动建设,公司主力产品有望继续量利齐升。

深耕抗生素、抗病毒产业链,持续纵向一体化、横向协同拓展。公司正通过扩充产品线、产能建设、横向延伸等方式,强化抗生素、抗病毒原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间已于19年11月通过GMP认证。另外,无菌混粉项目正加速推进,有望依托他唑巴坦优势,横向拓展进入哌拉西林等产品线。

盈利预测与投资评级:公司显著受益于疫情带来的需求增长+行业供给收缩,业绩将持续较高增长。我们维持20-22年收入和归母净利润预测,考虑转增增加股本,调整20-22年EPS预测为0.90/1.10/1.28元(原为1.43/1.75/2.03元),同比增长35%/22%/16%,现价对应20-22年PE为18/15/13倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品降价风险;原材料涨价风险;环保及安全生产风险。