科锐国际：灵活用工增长强劲，猎头&RPO相对承压

事件:

20Q1公司实现营收9.23亿/+15%,归母净利润2635万/+3.7%,扣非归母净利润1382/-38%,非经常性损益主要为政府补助;扣除股权激励成本后,公司20Q1归母净利润3043万/+20%,扣非归母净利润1791万/-20%。

点评:

灵活用工增长强劲,猎头&RPO短期承压。截至20Q1公司灵活用工派出人员量1.48万人/+24%,外包累计派出人员4.23万次/+15%;猎头/RPO/灵活用工业务成功为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位超过4000余人/-30%。受疫情隔离防控影响,人员流动放缓致Q1猎头及RPO业务下滑,但伴随疫情得到有效控制及企业复工复产,预计Q2将有所修复。灵活用工继续保持强劲增长,本次危机下企业有望重新审视自身用工模式,提高对灵活用工的认知和重视,助力渗透率持续提升。

剔除股权激励费用扰动,盈利能力同比持平。20Q1公司综合毛利率10.8%/-1.8pct,主要为毛利率较低的灵活用工业务(全口径计收入)占比提升;期间费用率7.2%/-0.3pct,其中销售费用率2.6%/-0.5pct、管理费用率4.3%/+0.03pc(t剔除股权激励费用后,管理费用率3.8%/-0.5pct)、研发费用率0.37%/+0.3pct、财务费用率-0.09%/-0.2pct;公司净利润率为3.4%/-0.5pct,剔除股权激励费用后,净利润率为3.9%/同比持平。

投资建议:预计公司20-22年营收为47.9亿/63.5亿/84.4亿,考虑股权激励费用预计归母净利润为1.7亿/2.5亿/3.3亿,同增13%/45%/33%,对应PE为40倍/28倍/21倍。长线看好灵活用工业务成长空间,以及公司作为业内龙头、技术加持下的成长潜力,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险、市场竞争风险、限售股解禁风险。