A股市场观察：无需过忧的调整风险

市场表现:今日市场低开高走,截至收盘,上证综指下跌0.04%,沪深300上涨0.18%,创业板指上涨0.51%,上证50指数上涨0.26%,中证500指数上涨0.04%,万得全A上涨0.14%。行业层面,消费者服务、医药、商贸零售等大消费板块领涨市场,有色金属、通信表现不佳,涨跌幅前三名的行业是消费者服务(+4.69%)、传媒(+1.90%)和医药(+1.48%),涨跌幅后三名的行业是有色金属(-1.06%)、通信(-0.80%)和电力设备及新能源(-0.75%)。两市成交额小幅回落,全天共成交6992亿元(前值7209亿元),陆股通北向资金今日净流出8.94亿元(前值净流入1.45亿元)。

市场点评:盘面上看,受隔夜美股及欧洲股市大跌影响,今日A股各主要指数均大幅低开,但随后A股展现韧性,各指数快速上涨,截至收盘,A股大多数指数小幅收涨,沪深两市成交额和换手率虽小幅回落,但仍维持在较高水平。行业方面,受旅游板块拉动,今日消费者服务行业大涨4.69%,除此之外,海外新冠肺炎二次反弹预期使得医药板块亦有不错表现。交易情绪方面,今日市场上涨与下跌股票数量分别为1471支和2172支,赚钱效应较上一交易日有所改善,两市成交额和换手率小幅回落,但仍维持在较高水平。资金流入方面,今日陆股通北向资金全天净流出8.94亿元(前值净流入1.45亿元),结束了此前连续14个交易日净流入的趋势,值得注意的是,在收盘前半小时,陆股通北向资金仍处于净流入超10亿元的状态,但随后净流入额开始下降,尾盘集合竞价阶段陆股通北向资金由净流入快速转为净流出,同样的走势也出现在了超大单(挂单金额大于100万元)资金流入和Wind全A指数成分买一总委托金额上面,收盘阶段,市场超大单资金快速流出近20亿元,而Wind全A指数成分股买一总委托金额也从62亿元快速下降到46亿元,上述信号显示出尾盘资金有加速流出迹象,未来需持续关注这一现象。

消息层面,隔夜欧美股市大跌,截至6月11日收盘,美股道琼斯工业指数下跌6.90%,纳斯达克指数下跌5.27%,标普500指数下跌5.89%,欧洲股市方面,英国富时100指数下跌3.99%,法国CAC40指数跌4.71%,德国DAX30指数下跌4.47%。欧美股市近期反弹过快以及市场担忧新冠肺炎疫情二次反弹对经济造成冲击是造成欧美股市下跌的主要原因。

对于A股,我们认为虽然市场存在短期调整压力,但投资者对此无需过度担忧。首先,从100年前美国大流感的启示和新冠肺炎死亡率的年龄曲线看,即便未来疫情反复,其对经济的冲击很可能也会小于今年一二季度;其次,我国进出口总额占GDP的比重已由2006年64.2%下降至2019年31.8%,这意味着我国经济发展动力已由外需为主转为了内需为主,因而即使欧美疫情出现二次反弹,其对我国经济影响也有限;最后,从估值角度看,目前A股市值/M2比例位于2011年以来的51.3%分位水平,市场并未高估,同时目前货币增长仍维持在较高水平,而未来国内政策也不具备大幅收紧的可能性,因此市场短期可能存在风险,但创新低概率较低。

风险提示:疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。