摩托车行业系列报告一：摩托车，消费升级新方向

投资建议

中大排量摩托代表消费升级新方向,建议关注龙头车企

我国摩托车销量总体萎缩,但中大排量摩托车消费快速兴起。受汽车、电动自行车挤压,以及禁、限行政策冲击,我国摩托车产销量在2008年见顶后总体萎缩,2019年销量1713万辆,较2008年下降近四成。2019年两轮摩托车中250cc及以下排量销量占比高达98.7%,说明仍以工具属性为主;但250cc以上中大排量摩托车销量快速增长,2019年达到17.7万辆,同比增长67%,供给端提供主要驱动力。

中大排量摩托车符合消费升级方向,同时政策环境利好摩托车消费。摩托车车身小巧,可以有效缓解拥堵;中大排量摩托车价格相对低廉而动力、操控性能优异,是良好的休闲、娱乐工具,符合消费升级趋势。政策方面:1)全国范围内禁、限摩政策总体趋于宽松,如广东省要求各城市试点“带牌销售”并逐步扩大范围;2)电动自行车管理趋于规范,最高设计车速超过25km/h或整车质量超过55kg将被列为机动车,消费有望向摩托车回流。

中大排量摩托车市场潜力巨大。我们估算2019年国内250cc以上中大排量摩托车销量约为13万辆,对应0.93辆/万人,人均消费量仅为发达国家的1/10左右,假设2030年达到8辆/万人,对应年销量112万辆,对应CAGR 21.6%,市场潜力巨大。

竞争格局短期趋于分散,但市场最终将向头部自主、合资车企集中。在市场快速扩容的过程中,二线车企有望凭借高性价比阶段性瓜分市场红利,竞争格局短期内趋于分散,但随着市场逐步成熟,份额最终将向品牌力突出、动力总成技术领先、整车设计能力强的头部自主、合资品牌集中。

建议关注中大排量龙头车企。过去10年国产中大排量摩托车从无到有,产品谱系和排量段不断完善,成熟度快速提升。参考国内汽车发展历史,及海外摩托车市场竞争格局,自主品牌将成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者,推荐【春风动力】,相关受益标的【钱江摩托、隆鑫通用、宗申动力】。