银行业央行创新货币政策工具点评：“直达实体经济的货币政策工具”影响几何?

事件:6月1日,人民银行联合银保监会、财政部、发展改革委、工业和信息化部印发了《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》(以下简称《延期还本付息通知》)和《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》(以下简称《信用贷款支持通知》)。同时,八部委联合发布了《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》(银发〔2020〕120号)。政策多管齐下支持稳定小微企业金融服务。在文件中,央行正式宣布了前期市场猜测已久的“直达实体经济的货币政策工具”。

点评:如何理解什么是“直达实体经济的货币政策工具”?按照人民银行解读,其认为前期推出的3000亿抗疫专项再贷款和1.5万亿普惠性再贷款再贴现,均属直达实体企业的货币政策工具。

本次人民银行再创设了两个直达实体经济的货币政策工具,一个是普惠小微企业贷款延期支持工具,另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划。这两个工具都是用于服务普惠小微企业融资。人行对此两个工具解释为:普惠小微企业贷款延期支持工具。是为了鼓励地方法人银行对普惠小微企业贷款“应延尽延”,人民银行提供400亿元再贷款资金,通过特定目的工具(SPV)与地方法人银行签订利率互换协议的方式,向地方法人银行提供激励,激励资金约为地方法人银行延期贷款本金的1%,预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元。

普惠小微企业信用贷款支持计划。是为了提高小微企业信用贷款比重,人民银行提供4000亿元再贷款资金,通过特定目的工具(SPV)与地方法人银行签订信用贷款支持计划合同的方式,向地方法人银行提供优惠资金支持。人民银行不直接给企业提供资金,不承担信用风险。信用贷款支持计划主要面向经营状况较好的地方法人银行。最近一个季度央行金融机构评级为1-5级的地方法人银行可申请信用贷款支持计划。对于符合条件的地方法人银行于2020年3月1日至12月31日新发放的期限不少于6个月的普惠小微企业信用贷款,人民银行通过信用贷款支持计划,按地方法人银行实际发放信用贷款本金的40%提供优惠资金,期限1年,到期仅收回本金。

预计信用贷款支持可带动地方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元。

对于普惠小微企业信用贷款支持计划,我们认为可以简要视为央行与地方法人银行发放的联合信用贷款,央行出资4000亿,占比40%,撬动1万亿信用类贷款。其中,央行不承担信用风险,期限最长1年,免收利息。由于风险并未转移,因此银行应仍做资本计量。